En 2018, la "maquinita" emitió $ 407.864 millones, por Jorge G. Herrera (para "Ámbito" del 07-01-19)

07 Enero 2019

Por Jorge G. Herrera

Cerró el BCRA los números de 2018 con una expansión de la base monetaria de nada menos que de $407.864 millones, lo que implica un incremento interanual del 40,7%. Sin duda un récord no solo de la era Macri, que guarda relación con lo acontecido a lo largo del año pasado, sino que además convalida los guarismos inflacionarios alcanzados. Además, entre otras cosas, la política monetaria llevada a cabo por el tridente Sturzenegger-Caputo-Sandleris implicó el año pasado el pago de $131.957 millones en concepto de intereses, equivalente a unos u$s3.400 millones.

Los datos monetarios crudos muestran que la base finalizó en $1,4 billones (algo así como u$s37.000 millones), las reservas brutas terminaron en u$s65.806 millones (crecieron u$s10.751 millones) y el stock de Leliq en $722.449 millones (equivalente a u$s19.000 millones). Mientras que los depósitos en pesos totales sumaron $2,75 billones de los cuales $2,05 billones son privados (la mitad son plazos fijos), a los que se suman $1,25 billones de depósitos en dólares siendo $1,1 billón del sector privado. De modo que hay $4 billones de los cuales $3,15 billones son privados. Por su parte el stock de préstamos privados en pesos alcanzó los $1,55 billones y los nominados en dólares a $581.000 millones. O sea, el stock total de préstamos privados cerró 2018 en $2,13 billones.

Varios hechos surgen a priori. Quizás uno de los más elocuentes es que la elevada liquidez del sistema financiero no se canalizó en el crédito, es decir, en el principal negocio bancario. Sino que gran parte fue a parar a las arcas del BCRA, antes vía Lebac y ahora en Leliq. Claro que esto se explica por la fuerte retracción tanto de la demanda como de la oferta crediticia en medio de la crisis cambiaria y financiera de mediados de año y el posterior contexto recesivo.

Veamos qué pasó en líneas generales en el cuadro monetario.

El año pasado el BCRA inyectó $407.864 millones, un 127% más que en 2017. El principal factor expansivo fueron las legendarias Lebac que explican una emisión de casi $1,3 billones y en menor medida el pago de intereses (casi $132.000 M) y los Pases ($83.000 M). Vale señalar que el Tesoro solo recibió $30.500 millones vía Adelantos Transitorios y como se estableció con el FMI el BCRA ya no le transfirió Utilidades. A contramano actuaron, como factores contractivos, las Leliq que absorvieron $709.470 millones, y las ventas de divisas al sector privado por $410.753 millones y al Tesoro por $20.705 millones. Todo este combo arrojó una emisión de más de casi $408.000 millones. Para tener una idea de magnitud,en 2017 la base creció $179.449 millones, en 2016 unos $197.775 y en 2015 $161.325 millones (con todo el tema de los contratos de dólar futuro).

El stock de reservas brutas marcó récord de u$s65.825 millones. Cerraron el año con un incremento de u$s10.751 millones. En un año con crisis cambiaria y déficit comercial más el factor sequía, los dólares llegaron de la mano de: organismos internacionales u$s19.408 millones, vía pases (swap) con el exterior por u$s11.352 millones, y u$s1.334 millones por encajes. Mientras que las salidas fueron u$s15.968 millones por venta de divisas (al sector privado) y u$s5.375 millones por pagos del Gobierno a bonistas y organismos. A pesar del auxilio externo (FMI, etc.), es el año de la era Macri de menor crecimiento de las reservas ya que en 2016 aumentaron u$s13.745 millones y en 2017 u$s15.747 millones.

La caída de la demanda de dinero fue insoslayable. Desde agosto pasado el derrumbe de la demanda de efectivo fue imparable. Así la tenencia de billetes y monedas en poder del público llegó a caer en noviembre 2,2% mensual desde niveles de -1,5% en agosto. La estacionalidad de diciembre interrumpió la caída: creció 8,7% mensual. De esta manera cerró el año con un total de $738.000 millones mientras el promedio mensual de diciembre se ubicó en $688.126 millones, lo que implica un crecimiento interanual de solo 4,5% cuando la base (por el aumento de encajes implementado) creció a un ritmo del 36% interanual.

Arranca el 2019 con varios desafíos, uno de ellos es el cumplimiento de la política monetaria con el FMI. Pero no solo se trata de que baje la inflación y las tasas. Los guarismos monetarios muestran que si bien el nivel de reservas brutas es alto, no hay mucho margen para sofocar una agresiva “rebelión” cambiaria en medio de un año electoral. De más está decir que tampoco se está blindado frente a un cisne negro externo. Por ello, no son pocos los que rezan.

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https://www.ambito.com/en-2018-la-maquinita-emitio-407864-millones-n5009202

El fiscal Delgado pide que citen a indagatoria a Caputo, Quintana y Bausili por “tráfico de influencias”, por "Actor Político" del 05-12-18

5 dic - 

Se investigan su los funcionarios cometieron irregularidades en el pago a los buitres y en el megacanje de las Lebac.


El fiscal Federico Delgado pidió que se cite al secretario de Finanzas, Santiago Bausili; y de los ex funcionarios Luis Caputo Y Mario Quintana, por el delito de “negociaciones incompatibles con la función pública” por su participación en la toma de decisiones que favorecieron a entidades internacionales con las que tenían vínculos.
Concretamente, el fiscal apuntó contra el Deutsche Bank y el JP Morgan.
“Cabe la posibilidad de que las personas antes mencionadas hayan tenido información privilegiada o bien que hayan ejercido algún tipo de influencia sobre la decisión de emitir aquella deuda que luego ellos mismos adquirieron con parte de su patrimonio. Veamos los casos en particular”, indica el informe de Delgado, difundido por el periodista Alejandro Bercovich en C5N.
"Los funcionarios antes mencionados tuvieron bajo su órbita de actuación por lo menos la capacidad de colaborar en la gestión del financiamiento externo del país y, por otra parte, que adquirieron títulos de deuda emitidos por el Estado Nacional en ese mismo contexto. Dicho de otra manera, el Sr. Quintana y el Sr. Bausili habrían tenido participación en las decisiones gubernamentales que llevaron a emitir aquella deuda y, al mismo tiempo adquirieron, con parte de su patrimonio, una porción de ese empréstito", agrega el dictamen.
Delgado le pide al juez Santiago Casanello que cite a indagatoria a los ex funcionarios.
Bausili fue subsecretario de Financiamiento hasta diciembre de 2016 y adquirió Bonar 2026 por $340.000,00, Lete por u$s264.135, ambos emitidos durante su gestión y Bonar 24 por $9.979.902,00, además de Lebac por $187.340.
En el caso de Quintana , ex secretario de Coordinación Interministerial de la Jefatura de Gabinete de Ministros, adquirió Bonar 2014 por un monto de $5.367.600 y $3.865.960; Bonar 2020 por 384.000; y Bonos República Argentina 2033 por 140.000.
Finalmente, Caputo compró Lebac (emitidas durante su gestión) por $9.000.000 y mantuvo vínculos con el Deutsche Bank, con Alto Global Fund y con Axis.
La causa original había sido promovida por el abogado Eduardo Barcesat y quedó radicada en el juzgado de Sebastián Casanello quien deberá resolver si hace lugar al pedido fiscal.
Fuente: Diario Bae

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http://actorpolitico.com/nota/8976/el_fiscal_delgado_pide_que_citen_a_indagatoria_a_caputo_quintana_y_bausili_por_trafico_de_influencias/

Axel Kicillof sobre el presupuesto: “Es un despilfarro, se la llevan toda los amigos de ustedes del sector financiero”, por "Actor Político" del 23-10-18

23 oct - 

El diputado nacional y ex Ministro de Economía embistió contra el Gobierno por no dar a conocer los detalles del acuerdo con el FMI, en plena discusión sobre el proyecto. “Ajustan los gastos a los sectores que lo necesitan y aumenta exponencialmente el pago de intereses a los acreedores”, indicó.

  
En declaraciones a C5N, Axel Kicillof apuntó contra el Gobierno por no dar a conocer los detalles del acuerdo con el FMI, medida que estructura el proyecto de presupuesto para el año que viene.
“Al acuerdo con el FMI no lo conocemos. Es la nota al pie de un libro que no conocemos. Y no es que no lo podemos conocer porque no existe sino porque ustedes lo están ocultando, lo tienen escondido”, aseguró el diputado kirchnerista.
“Es una vergüenza, no estamos discutiendo nada. Y no hay en este presupuesto nada que indique que la situación del país va a mejorar”, agregó.
También recordó que el Gobierno no cumplió con las cláusulas que impuso el FMI en materia monetaria y cambiaria.
“Como incumplieron con el acuerdo, les cambiaron las reglas de política cambiaria y monetaria. Y hoy no las conocemos porque no las dicen”, dijo.
Por otro lado, negó que sea posible el déficit cero que tanto declama el Gobierno. “Ajustan los gastos a los sectores que lo necesitan y aumenta exponencialmente el pago de intereses a los acreedores. Es un despilfarro este presupuesto, se la llevan toda los amigos de ustedes del sector financiero”, sostuvo.
Kicillof calculó que 600 mil millones se pierden con las Lebac y las Leliq “y eso es plata del Estado”.

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http://actorpolitico.com/nota/8734/axel_kicillof_sobre_el_presupuesto_es_un_despilfarro_se_la_llevan_toda_los_amigos_de_ustedes_del_sector_financiero/

De Pablo: "Cuando suben las tasas y el dólar a la vez, estamos cerca del Arca de Noé", por "Ámbito" del 18-10-18

JUAN CARLOS DE PABLO CUESTIONÓ LA POLÍTICA MONETARIA

El economista Juan Carlos De Pablo criticó con dureza la política económica, cuestionó que el Gobierno no tiene ministro de Economía y advirtió: "Cuando suben las tasas y el dólar a la vez, estamos cerca del Arca de Noé".

En declaraciones a radio La Red, el profesor De Pablo remarcó: "Si tengo una tasa de interés del 70% por un fin de semana es una cosa. Si la tenés por meses, es imposible".

Cabe recordar que el Banco Central colocó el miércoles $ 185.053 millones (unos 5.099 millones de dólares) en Letras de Liquidez Leliq a siete días, con un rendimiento promedio del 72,661%, 0,463 puntos básicos más que en la licitación previa. Se trató de la mayor colocación diaria desde que el BCRA implementó el nuevo régimen monetario. Además, la licitación tuvo un efecto contractivo neto de $ 74.735,7 millones, el más importante hasta ahora.

El BCRA implementó desde inicio de mes un sistema de control de la base monetaria y un rango de flotación para el dólar, entre otras medidas, con el objetivo de bajar la inflación, en pleno proceso recesivo de la economía. No obstante, luego de que el INDEC diera a conocer ayer el dato de inflación de septiembre, (los precios se aceleraron al 6,5%, el nivel más alto desde abril de 2016), el economista salió a cuestionar al Gobierno por considerar que "no tiene un política antiinflacionaria".

Es preciso mencionar que la inflación en los últimos 12 meses acumula una suba de 40,5%. Además, en lo que va del año, el costo de vida subió a 32,54%.


La inflación más alta se había registrado en abril del 2016, con 6,7%, pero según la denominada "inflación Congreso", ya que hasta ese mes los precios no eran medidos por el INDEC, por la declaración de la "emergencia estadística" ocurrida cuando asumió Mauricio Macri en diciembre de 2015.

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http://www.ambito.com/936884-de-pablo-cuando-suben-las-tasas-y-el-dolar-a-la-vez-estamos-cerca-del-arca-de-noe

Otra bomba macrista, por Alfredo Zaiat (para "Página 12" del 21-10-18)

Arriba: 2001...Imágenes del ¿pasado?

Tasas de interés altísimas y riesgo para bancos y ahorristas

El stock de Letras de Liquidez (Leliq) del Banco Central aumenta a velocidad con intereses que crecen en forma exponencial. Esos activos que los bancos pueden integrar como encajes son contrapartida de plazos fijos. El antecedente del Plan Bonex de 1989.

Por Alfredo Zaiat

Imagen: REP

En la primera semana, los intereses devengados sumaron 5900 millones de pesos. En la segunda, subieron a 6300 millones pesos. En la tercera, avanzaron hasta más de 8400 millones de pesos. La proyección es creciente y exponencial en la cuenta intereses a pagar por las Letras de Liquidez (Leliq) emitidas por el Banco Central. La tasa de interés máxima de esos instrumentos de absorción monetaria es de casi el 74 por ciento anual que, con renovación cada 7 días, se eleva al 103 por ciento efectiva anual. En apenas 20 días del comienzo de otro experimento de la ultraortodoxia monetarista en el BCRA, el stock de Leliq aumentó casi en 50 por ciento, al totalizar 605 mil millones de pesos. Pocos días antes, el 17 de septiembre, sumaba apenas 258 mil millones de pesos. Si la Bomba Lebac inquietaba cuando alcanzó 1,2 billón de pesos con vencimientos mensuales, la Bomba Leliq debería encender todas las luces de alerta. 

A menos de un mes del nuevo plan monetario presentado por la conducción tuitera del Banco Central, el stock de Leliq es equivalente a la mitad del máximo alcanzado por las Lebac, pero a una tasa que casi lo triplica. El Fondo Monetario Internacional exigió desarmar la Bomba Lebac como parte del acuerdo de salvataje financiero a los dueños de bonos argentinos. El camino elegido fue reemplazarla por otra con un potencial más devastador. 


El cálculo es sencillo. Cuando las Lebac alcanzaron un monto máximo, la tasa de interés que pagaba el Banco Central era de 26,3 por ciento anual, el 18 de abril pasado, y el plazo de vencimiento era cada treinta días. Con un stock que hoy es la mitad de esa suma pero con una tasa tres veces más elevada, las Leliq están devengando un monto de intereses a una velocidad mayor y a un plazo más corto, de siete días. Es un cuadro monetario-financiero explosivo y más peligroso que el que había con las Lebac.

Bicicleta

Las Lebac se convirtieron en un vehículo de inversión en pesos de grandes fondos internacionales y locales, y también del pequeño y mediano ahorrista. La megadevaluación, que duplicó la paridad cambiaria en pocos meses, licuó en forma fulminante esos pasivos del Banco Central. El costo directo de una eventual alza del dólar lo asumía quien apostaba a las Lebac. Y así fue. La devaluación tuvo efecto inflacionario y esa licuación no generó un problema para el sistema bancario. Las Lebac permitieron una bicicleta financiera que fue aprovechada durante dos años y quienes no salieron a tiempo recortaron ganancias acumuladas o perdieron si ingresaron tarde a ese frenesí especulativo.

Las Leliq, en cambio, están sólo en manos de entidades financieras que, con las tasas altísimas que cobran por ellas, tientan, a la vez, a ahorristas con tasas elevadas por plazos fijos, aunque menores a las de las Leliq. Con gran parte del dinero que reciben por las colocaciones a plazo, las entidades compran Leliq. En esa diferencia de tasas, los bancos obtienen una utilidad importante facilitada por el Banco Central. 

El factor distintivo con respecto a las Lebac es que una porción de las Leliq son contrapartida de depósitos a plazo, por eso esta bomba es más peligrosa. Publicistas del macrismo dicen lo opuesto, en una muestra de desconocimiento la dinámica financiera y cambiaria de la economía argentina. 

Los bancos pueden además utilizar las Leliq para integrar parte de los encajes (la porción de los depósitos que deben inmovilizar, es decir, que no pueden prestar) en el Banco Central. De esa forma, esos encajes que antes no rendían nada ahora pasaron a ser remunerados por la autoridad monetaria. 

Las Leliq son un canal de trasmisión financiero-monetario que involucra al Banco Central, a los bancos y a los ahorristas. El BC las utiliza como un mecanismo de absorción monetaria; las entidades, inducidas a suscribirlas para integrar parte de los encajes, las eligen porque consiguen un diferencial de tasa espectacular; y los ahorristas, seducidos con tasas nominales elevadas, se quedan entonces en plazos fijos y no corren al dólar. Cada una de las partes integra la Bomba Leliq. O sea, a diferencia de la Bomba Lebac, el riesgo del estallido involucra a los principales protagonistas del sistema bancario doméstico.

Emisión

El último informe de FIDE precisa que los pagos de intereses anuales de las Lebac fueron equivalentes a 2 por ciento del PIB, señalando que con las Leliq la situación es más grave porque el Banco Central no define la tasa, sino que lo hacen los bancos. Tasas arriba del 70 por ciento anual “no sólo consolidan la redistribución de ingresos públicos hacia el capital financiero, sino que también vuelven a generar una fenomenal fuente de emisión monetaria hacia delante”, explica el reporte.

Como se ha vuelto habitual en la economía argentina, quienes se presentan con las credenciales de ser los mejores profesionales, formados en las mejores universidades del mundo y cargando en la mochila el corpus teórico dominante, son los responsables de los mayores descalabros. Además de estudiar modelitos, regresiones y series de tiempo, acercarse un poco a conocer la historia financiera argentina desde la década del 70 evitaría que transiten caminos que derivaron en crisis de proporciones. 

La postulación, concepción e instrumentación de las Leliq reúne muchos parecidos a los encajes fraccionarios remunerados utilizados por el Banco Central como instrumento de control monetario, entre 1977 y 1989. Así fue con la Cuenta de Regulación Monetaria, que nació con José Alfredo Martínez de Hoz en la dictadura militar y se extendió hasta 1985, y con las diferentes denominación de encajes remunerados (Bonor, Bonorcito, Denor, Denorcito, Bono Vicens, Cedep), con Juan Vital Sourrouille y José Luis Machinea en el gobierno de Alfonsín. La evidencia histórica muestra que esas experiencias culminaron en crisis traumáticas. 

Ese tipo de política monetaria no frena el alza de la tasa de interés, genera una impresionante burbuja de deuda del Banco Central con las entidades financieras y debilita aún más el mercado de crédito bancario. Resulta obvio que no hay diferencia entre remunerar encajes en forma directa y la opción de exigir a las entidades a constituirlos en títulos emitidos por el Tesoro (Bote 2020) o por el Banco Central (Leliq), como se permite ahora. 

Remunerar significa que los bancos reciben una compensación (dinero), determinada por una tasa de interés, por la inmovilización (encajes) de una parte de los depósitos. Es un gasto del Banco Central (déficit cuasifiscal) que se cancela finalmente con emisión de dinero. Es un mecanismo que sólo puede salir airoso si aumenta persistentemente la demanda de dinero, esto es, que la población quiera tener en su poder cada vez más pesos. Con una inflación minorista muy elevada, del 6,5 por ciento de septiembre y de un piso del 5,0 por ciento en octubre, y una inflación mayorista desbocada en el 16,0 por ciento en septiembre, la tasa de interés del 50 por ciento anual por plazos fijos sólo neutraliza en el cortísimo plazo la fuga hacia el dólar. Se posterga así el derrumbe de la demanda de dinero, que en el momento que se produzca no habrá tasa de interés que pueda detenerlo.

Plan Bonex

Para desarmar la Bomba Lebac, que generaba un costo inmenso al Banco Central, la economía macrista diseñó tres nuevas bombas: la de Letes, de Lecap y de Leliq, para absorber los pesos de la no renovación de las Lebac. Los dos primeros pasivos (Letes y Lecap) generan un costo (déficit fiscal) al Tesoro, y las Leliq al Banco Central (déficit cuasifiscal). Para eliminar el riesgo de las Lebac, se avanzó en un esquema que extendió el costo hacia el Tesoro y amplificó el del Banco Central. O sea, el riesgo se multiplicó.

La estrategia de restricción monetaria encierra su propia contradicción, puesto que se presenta como la vía para controlar la emisión de dinero para provocar una reducción de la tasa de inflación, pero va acumulando creciente emisión futura por la tendencia exponencial de intereses devengados, lo que termina acelerado el desborde monetario. En esa lógica económica monetarista, el saldo es una inflación descontrolada. 

A diferencia de la Bomba Lebac, una megadevaluación como la de este año no es suficiente para licuar la deuda inmensa que se va acumulando con las Leliq (emisión monetaria reprimida), sino que tiene que haber un ajuste cambiario aún más fuerte que desemboque en una hiperinflación que limpie ese pasivo. 

La experiencia del ‘89 muestra que igual no alcanzó sólo con la híper y se necesitó de otra dosis de licuación por vía de la reestructuración de la deuda pública.

Esto último es lo que se aplicó a fines de 1989, cuando el gobierno de Carlos Menem, con el ministro Antonio Erman González, instrumentó el canje compulsivo de plazos fijos por Bonos Externos 1989. Fue el Plan Bonex que eliminó el mecanismo de encajes remunerados, afectando a los bancos por la iliquidez inmediata provocada, pero que rápidamente alivió el Banco Central. Las entidades además empezaron a realizar un negocio especulativo espectacular al comprar a precio de remate los Bonex, de los que ahorristas desesperados se desprendían para recuperar parte del dinero de los depósitos. 

El Plan Bonex permitió al gobierno de Menem relajar la restricción presupuestaria, pero los ahorristas sufrieron una pérdida de riqueza agravada luego de la confiscación de los depósitos por la prohibición temporaria de la operatoria a plazo fijo. El contexto era muy desfavorable: desmonetización, aumento de la tasa de inflación y del tipo de cambio. 

En esos años también había un festival de bonos con nombres que remitían a un botiquín de medicamentos. En la plaza bursátil cotizaban los Tidol, Tacam, Ticof, Bagon, Ledo, Leda, como ahora existen los Bote, Lebac, Letes, Lecap, Leliq. La denominación de estos papeles de deuda no es lo más relevante, sino el nivel de tasa de interés que el Tesoro o el Banco Central se comprometen a pagar y el plazo de vencimiento. 

El período de la Bomba Leliq es a siete días (a partir de mediados de los 70 y hasta la convertibilidad, los plazos fijos también eran a siete días), y todos los días hay renovación de esas Letras. La economía macrista se lanzó de ese modo a una trampa conocida, con tasas de inflación elevadísimas y fuga hacia el dólar: la exigencia de tasa de interés más alta para retener depósitos en pesos será persistente, hasta un nivel que resultará indiferente y la codicia será castigada por el colapso.

azaiat@pagina12.com.ar

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El Banco Central redujo el stock de Lebac pero volvió a subir la tasa, por Federico Kucher (para "Página 12" del 17-10-18)

Tasa del 57 a las que quedan

En su último vencimiento importante de Lebac, el Banco Central renovó 105,8 miles de millones de pesos y liberó al mercado otros 121 mil, que como es notorio no se fueron al dólar. Espera reabsorberlos por plazos fijos y Lecap.
Por Federico Kucher
Guido Sandleris, titular del Banco Central. Experiencia monetaria exitosa, pero con efectos reales gravísimos.
Guido Sandleris, titular del Banco Central. Experiencia monetaria exitosa, pero con efectos reales gravísimos. 
Imagen: Leandro Teysseire
El Banco Central enfrentó ayer su último vencimiento importante de Lebac y convalidó una suba de tasa de 10 puntos porcentuales para ubicarla en 57 por ciento. La autoridad monetaria pagó vencimientos con inversores no bancarios por 226.607 millones de pesos. Se renovaron 105.810 millones de pesos para noviembre y diciembre, mientras que quedaron en circulación unos 120.797 millones de pesos. El organismo tenía previsto renovar entre 100.000 y 150.000 millones. El Central difundió un nuevo comunicado en el que se aclara que la expansión de la base monetaria generada por esta licitación se reabsorberá a través de distintos mecanismos. “Los pesos que quedaron en circulación se volcarían en los próximos días a otros instrumentos financieros como plazos fijos en las entidades bancarias o Lecap que emitirá el Tesoro esta semana por un monto máximo de 75.000 millones de pesos”, mencionó.

La entidad a cargo de Guido Sandleris se mantuvo firme en la estrategia de la súper tasa. Se les ofreció a los inversores privados de Lebac que mantuvieron las letras un rendimiento de casi 60 por ciento. Se trata de un rendimiento similar al que se le garantizó a los bancos a finales de agosto y que luego se elevó por encima del 70 por ciento a partir de la última semana de octubre. El Central informó que recibió ayer pedidos de renovación de Lebac por 111.749 millones de pesos y que adjudicó unos 105.810 millones. De este monto, 85.739 millones fueron colocaciones a noviembre y 20.070 millones a diciembre. La autoridad monetaria lleva adelante un programa para cancelar el stock de Lebac remanente antes de fin de año. Fue uno de los pedidos del Fondo Monetario Internacional para avanzar con el crédito.

El Tesoro ofrecerá hoy dos títulos en pesos para incentivar a los inversores de Lebac que no renovaron las letras a mantener inversiones en pesos. En el Ministerio de Hacienda se aclaró que estas Letras del Tesoro Capitalizabes en Pesos pagarán una tasa de hasta 4 por ciento mensual. Se precisó que las letras emitidas a 377 días (vencimiento el 31 de octubre de 2019) pagarán una tasa de 3,35 por ciento mensual, mientras que las letras a 193 días (vencen el 30 de abril) pagarán un rendimiento del 4,0. La recepción de ofertas para comprar este título será a partir de las 10 de la mañana de hoy y finalizará a las 3 de la tarde.

El organismo a cargo de Sandleris indicó que hace semanas trabaja en forma preventiva para evitar que el vencimiento de Lebac de octubre pudiera tener efecto en el mercado cambiario. “Puede recordarse que en forma preventiva se incrementó en tres puntos porcentuales los encajes integrables en Leliq a principio de mes. Esto equivale a retirar circulante por 65.000 millones de pesos”. 

El Central mantuvo el esquema de renovación cero de Lebac para los bancos. En la práctica esto significa que gran parte de los vencimientos en manos de las entidades bancarias terminan colocándose en Leliq. Los bancos explicaban hasta esta licitación de octubre 12 de cada 100 pesos de Lebac. “El stock existente de Lebac asciende aproximadamente a 340 mil millones pesos, de los cuales 12 por ciento está en poder de entidades bancarias y el resto en manos de entidades no bancarias tales como fondos comunes de inversión, empresas, individuos y no residentes”, había detallado el Central en un comunicado difundido la semana pasada. 

El vencimiento de Lebac de octubre fue el último importante antes que estos títulos se terminen de sacar de circulación a fin de este año (o en los primeros meses del próximo).

Publicado en:
https://www.pagina12.com.ar/149278-tasa-del-57-a-las-que-quedan

MAL CLIMA PARA LAS LETES, por "Página 12" del 13-09-18

Las expectativas por las Letes plancharon el mercado de divisas durante la jornada, pero se encrespó al final. 

Aunque pagó 7 por ciento, sólo cubrió 83 por ciento de los vencimientos

El Ministerio de Hacienda solamente pudo colocar 765 millones de dólares en Letes en la licitación que cerró ayer, pese a pagar una tasa sin precedentes del 7 por ciento. Esta semana vencen 900 millones de dólares.


El Gobierno convalidó ayer una de las tasas más altas del mundo para lograr renovar 900 millones de dólares en Letras del Tesoro, pero sólo pudo colocar un 83 por ciento de ese vencimiento. El Ministerio de Hacienda recibió 765 millones de dólares de ofertas por las Letras en moneda extranjera a seis meses, que la cartera adjudicó casi en su totalidad (763 millones) a una tasa de 7 por ciento, unas de las más altas a nivel global y que evidencia el aumento de la percepción de riesgo sobre la deuda argentina. En la última licitación de este instrumento, el 22 de agosto pasado, Hacienda había convalidado una tasa de interés de 5,5 por ciento. También se colocaron letras en pesos por 42.567 millones a tasas de entre 50 y 55 por ciento, según el plazo. Pese a que se trata de un instrumento que permite la dolarización de cartera, las letras no le quitaron presión al tipo de cambio. El dólar finalizó en 38,79 pesos, con un ajuste de cinco centavos, los depósitos en moneda extranjera cayeron en 111 millones y las reservas se redujeron en 383 millones hasta cerrar el stock en 50.613 millones. 

No obstante, el mayor salto se exhibió en el mayorista, donde operan bancos y empresas vinculadas al comercio exterior por montos superiores al millón de dólares. Durante la mayor parte del día se había negociado a la baja, ante la expectativa del monto de colocación de Letras por parte de Hacienda. Pero el respiro que da el mercado es cada vez más breve y sobre el final de la jornada la demanda privada de dólares en el mayorista volvió a subir el precio. Pese que el Banco Central intervino con ventas netas por 5 millones de dólares, finalizó en ese segmento a 38,25 pesos, con 31 centavos por encima del cierre previo. Las pantallas de bancos y agencias no tuvieron tiempo de actualizar los precios al público y por eso la suba fue menor en el minorista.

El volumen operado en el mercado de cambios, de 411,7 millones de dólares, reflejó la cautela de los negociadores a la espera de los resultados de la colocación de letes, con la cual el gobierno pretende quitarle presión al dólar, ya que permite a inversores adquirir hasta con el homebanking desde mil dólares en esa moneda al tipo de cambio mayorista. La cotización que se utiliza es la anterior a la fecha de cierre de la licitación, es decir la del martes (37,94 pesos). El objetivo es lograr la migración de grandes inversores de lebac (en pesos) a letes (en dólares). Sin embargo, el programa de desarme de las lebac, una bola de nieve que había creado el Central en los últimos dos años para reducir la base monetaria y así bajar la inflación, está generando otra burbuja que el mercado ya comienza a percibir como peligrosa.

Este mes vencen 2051 millones de dólares en Letes, el segundo compromiso más alto para este instrumento en lo que resta del año. El más elevado será noviembre con 2447 millones de dólares. En octubre vencen 1939 millones y en diciembre 1100 millones. Ayer fue el turno de menos de la mitad del mes -la próxima licitación será el miércoles 26-, equivalente a unos 900 millones de dólares y la expectativa era no sólo si podía renovar vencimientos sino la capacidad que tiene el Gobierno de redireccionar los pesos del desarme de lebac a estos instrumentos de más largo plazo. Pero la pérdida de confianza en el rumbo económico impidió incluso que se cubrieran los vencimientos. 

Según informó Hacienda, “por las Letras del Tesoro en dólares a 196 días de plazo (29 de marzo) se recibieron órdenes por 765 millones, de los cuales se adjudicaron 763 millones a un precio de corte de 963,77 por cada 1000, lo cual representa una tasa nominal anual de 7 por ciento”. El monto es apenas el 83 por ciento del vencimiento. También colocó letras en pesos a 105 días de plazo, por las cuales Hacienda recibió órdenes por 44.544 millones, de las cuales adjudicó 37.976 millones a una tasa anual de 54,74 por ciento. Para la misma letra con vencimiento el 29 de marzo (196 días) recibió 9886 millones en ofertas y colocó 4591 millones a una tasa nominal anual de 50 por ciento. 

En las compras minoristas también hubo una pequeña tregua y el billete verde llegó a ofrecerse cerca del mediodía a través de homebanking a 38,67 pesos. Después se acopló a la escalada en el mayorista y finalizó por encima del cierre previo, con lo que mantiene la racha alcista en lo que va de esta semana. En el mercado paralelo el denominado dólar “blue” se mantuvo firme en los precios del día anterior y sobre el cierre aumentó 25 centavos hasta los 38,50 pesos. Por su parte, las operaciones de contado con liquidación, que mediante la compraventa de acciones y bonos asegura la fuga de divisas, se encareció 59 centavos a 38,19. En tanto, las apuestas del dólar que se transan en el mercado de futuros sumaron 368 millones de dólares con precios de 39,49 pesos para la divisa a fin de mes y a 40,86 al cierre de octubre.

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https://www.pagina12.com.ar/141813-mal-clima-para-las-letes

La economía macrista es un flan, por Alfredo Zaiat (para "Página 12" del 26-08-18)

Estrategia explosiva para desarmar la Bomba Lebac

Especialistas advierten que el camino elegido por el BCRA y el Ministerio de Hacienda para disminuir el stock de Lebac está generando mayores costos.

Por Alfredo Zaiat


El ministro de Hacienda y Finanzas, Nicolás Dujovne, difunde que tiene pesos acumulados en exceso en las cuentas del Tesoro, que permiten cubrir todas las necesidades hasta fin de año. En caso de ser cierto, la cantidad de pesos no es el problema, sino la escasez de dólares. No hay suficientes billetes verdes para atender todos los compromisos de deuda ni el desequilibrio comercial y de cuenta corriente hasta fin del 2019. 

La clave de la inestabilidad cambiaria es que en el mercado no están convencidos del plan financiero oficial para atender ese frente. El panorama se ensombrece aún más porque están empezando a considerar que el equipo económico no es apto para administrar la actual situación crítica. Apuntan a la estrategia para desactivar la Bomba Lebac, que evalúan como más explosiva, y a la muy mala administración de la Bomba Letes en dólares. 

Por eso las excusas que diariamente se trasmiten cuando sube el dólar arrojan a sus propaladores a hacer el ridículo. En el comienzo de la corrida fue por la suba de la tasa de interés de los bonos del Tesoro de Estados Unidos por encima del 3,0 por ciento anual. Después fue por el desplome de la lira turca y hora por la caída del real brasileño y la incertidumbre electoral. Queda cada vez más claro que la crisis con megadevaluación del peso tiene su origen en la propia economía macrista.  

Dos economistas que transitan por senderos diferentes, Jorge Carrera y Walter Graziano, coincidieron, en sendos artículos publicados esta semana que terminó en El Economista y en Ambito Financiero, respectivamente, en calificar como peligroso el diseño para desactivar la Bomba Lebac.

Carrera escribió que desarmar la Bomba Lebac tiene mayores costos que los expuestos por el Banco Central y el Ministerio de Hacienda y Finanzas, que se miden en aumento del gasto fiscal y en más puntos de riesgo país. Explica que el desarme de la Bomba Lebac consiste en crear varias bombitas que no sean tan llamativas: Leliq, Nobac, Letes en pesos y dólares y encajes integrados con bonos, pero los costos son mayores que antes. Indica que si el Gobierno opta por no convalidar una tasa alta en las Letes para reemplazar las Lebac una parte de los inversores en pesos se pasarán a dólares, y señala que el BCRA no se ha mostrado preocupado con esta alternativa y ha indicado su disponibilidad a usar las reservas para financiar ese pasaje. Para advertir que “desentenderse de la evolución de las reservas cambiando las Lebac por dólares es una maniobra temeraria que quita una de las pocas anclas macro de la economía argentina”.

Un artículo de la agencia Bloomberg de Ignacio Olivera Doll suma números a esa estrategia del BCRA para desarmar la Bomba Lebac, que aumenta el tamaño y la proporción de la deuda de corto plazo: bajó 10 por ciento en dólares el stock total de Lebac, pero triplicó la de cortísima plazo con las Leliq a 7 días al subir del equivalente de 3036 millones de dólares (13 de agosto) a 10.361 millones de dólares (17 de agosto).

Graziano es contundente al afirmar que “las autoridades (BCRA y Hacienda) parecen tener un nivel de confusión conceptual pocas veces vista”. Para ser todavía más punzante: “Puede decirse que hasta un estudiante más o menos avanzado de la carrera de Economía puede sufrir el desconcierto que provocan las autoridades con este inadecuado manejo de las políticas fiscal y monetaria”. Esta sentencia la acompaña de una guía de cinco medidas de “mala praxis financiera”, que se reproducen en forma textual: 

*“Se dice que al Tesoro le sobran pesos y por eso se deja de vender dólares y el mismo día se anuncia que va a tomar pesos a plazos tan cortos como 3 meses”.

*“Si le sobran pesos al Tesoro se termina pagando un alto costo financiero al salir a colocar esa deuda”.

*“Se regenera el instrumento tóxico que se desea eliminar: las Lebac mediante estas Letes del Tesoro”.

*“Al no ser un instrumento de esterilización monetaria, la Lete termina expandiendo en vez de reducir la cantidad de dinero en la economía”.

*“El nivel de deuda pública que significa colocar la Lete en pesos termina por multiplicarse dado que los fondos generan más dinero, con ello más Letes y finalmente Leliq del Banco Central, solo en este punto saliendo los pesos de circulación”. 

Carrera y Graziano acuerdan que de esa forma no se está desactivando la Bomba Lebac, sino que se está potenciando una bomba general porque incrementa el déficit fiscal (financiero), aumenta la deuda en pesos por las tasas altísimas que se pactan y, a la vez, debilita el stock de reservas internacionales del Banco Central. El resultado que tendrá esta política monetaria, fiscal y cambiaria explosiva no será consecuencia de factores externos; será responsabilidad exclusiva de una economía macrista que es un flan, con la conocida acepción popular que se hace a ese postre y no con la ofrecida por un bufón del rey.

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https://www.pagina12.com.ar/137849-la-economia-macrista-es-un-flan

Otro paso adelante con el abismo de frente, por Federico Kucher (para "Página 12" del 16-08-18)

El dólar subió 29 centavos y quedó al borde de un nuevo record pese a las ventas del BCRA. 
Imagen: Fotomontaje: Gabriel Min

16 de agosto de 2018

En otra jornada frenética, el Banco Central perdió 1600 millones de dólares de las reservas y la divisa igual subió

El día después del vencimiento de las Lebac, el mercado cambiario estuvo convulsionado. El BCRA realizó el record de tres subastas de dólares y amenazó a los bancos para que compren bonos. Pero el dólar subió a 30,71 pesos.

Por Federico Kucher

Las presiones cambiarias se potenciaron esta semana por la licitación de las Lebac y los 325 mil millones de pesos que no se renovaron. El dólar volvió a subir ayer hasta 30,71 pesos, con un incremento de 29 centavos. El Banco Central rifó 781 millones de dólares de las reservas para evitar un aumento mayor. Los bancos privados iniciaron la mañana vendiendo la divisa por arriba de 31 pesos. Las intervenciones de la autoridad monetaria dejaron más dudas que certezas en el mercado. Hubo tres subastas de divisas por el Banco Central a lo largo del día y el precio al que se ofrecieron estos dólares no fue consistente. Las reservas anotaron una caída de 1617 millones de dólares y cerraron en 54.641 millones.

El mundo registró un aumento de la volatilidad, a diferencia del martes, y no colaboró para contener las tensiones con el tipo de cambio. El dólar volvió a encender luces de alarma en el equipo económico y forzó una venta masiva de divisas de las reservas. La jornada hizo recordar las ventas de mayo, cuando el Central intentó contener la corrida con una falta de pericia notable. En los últimos 30 días la autoridad monetaria cambió 5 veces la estrategia de intervención en el mercado cambiario. Para algunos operadores de la city resulta entre vergonzoso y confuso contarlo en sus conferencias semanales con los clientes, inversores y empresas del exterior. 

El Central primero dijo que vendería en las subastas 100 millones de dólares por día hasta octubre. Luego bajó el monto a 75 millones y después a 50 millones. El lunes pasado dijo que no subastaría más dólares en forma diaria. Pero entre el martes y ayer ofreció al mercado un pico de 981 millones de dólares. El martes subastó 200 millones de dólares con única oferta al mediodía, mientras que ayer se realizaron tres subastas por 303, 248 y 230 millones de dólares cada una. La falta de precisión para explicar las estrategias de política cambiaria y monetaria preocupa cada vez más a los inversores. Pocos entienden como el Fondo Monetario Internacional, que tiene a sus técnicos en el país, acepta sin reproches estas fallas de coordinación. 

La pérdida de divisas de la economía es uno de los principales problemas del segundo semestre. Las reservas internacionales bajaron 8635 millones de dólares desde el 22 de junio, cuando el FMI le dio al país el primer tramo por 15.000 millones de dólares del préstamo stand by. El Central no consiguió recuperar la confianza del mercado, pese a la entrada de esas divisas, y no pudo acumular en ninguna de las semanas siguientes nuevas reservas. Las caídas fueron permanentes. Esta semana se aceleró el ritmo de la pérdida, al acumularse en tres días un retroceso de 2236 millones de dólares. En 15 días de agosto, en tanto, la caída sumó 3354 millones. Las cuentas que empiezan a hacer los consultores son alarmantes. Mencionan que, descontando el encaje de los depósitos en moneda extranjera y otras deudas de corto plazo, el ritmo de pérdidas actual dejaría al Central sin reservas en menos de siete meses.

La autoridad monetaria a cargo de Luis Caputo hizo ayer una maniobra poco clara con las subastas. La primera oferta fue por 800 millones de dólares, pero sólo adjudicó 303 millones, a un precio promedio de 30,03 pesos. En la segunda subasta, en la que se adjudicaron 248 millones, el precio promedio de venta fue de 29,81 pesos. Esto llamó la atención de algunos analistas de la city. Pese a las presiones, y el refuerzo de la venta de divisas para evitar mayores presiones con la cotización, el precio al que se vendieron los dólares en la segunda subasta fue menor respecto de la primera. Otra de las quejas de los operadores fue que no fue transparente el mecanismo: el anuncio de las subastas se hizo muy rápido y en unos pocos minutos se cerraron las ofertas. 

Las presiones con el dólar no fueron las únicas importantes en la city. Para el Central se inició otra disputa con los bancos. El organismo fracasó anteayer con la licitación de Notas (Nobac), al tener que dejar desierta la emisión porque la banca decidió pasar sus activos de Lebac a las Leliq de corto plazo (vencimiento semanal), en lugar de colocar sus recursos en estas notas a un año de plazo. La autoridad monetaria le habría advertido ayer a los bancos que si no empiezan a comprar Nobac avanzará con una nueva suba de encajes sobre los depósitos en pesos. Es otra forma de bajar el monto de pesos que la banca tiene colocada en títulos de corto plazo y con tasas por encima del 45 por ciento anualizadas.

La apuesta del equipo económico de estimular instrumentos en pesos a mayor plazo que las Lebac, es decir sustitutos para estas letras mensuales que dejarán de existir a fin de año, no fue exitosa por el momento. El Ministerio de Hacienda informó ayer que la emisión de Letras capitalizables en pesos, la cual se dirigió a los inversores no bancarios que esta semana no renovaron sus Lebac, registró una colocación de 23 mil millones de pesos. La cifra estuvo muy por debajo de las estimaciones oficiales, considerando que la cantidad de pesos de inversores no bancarios que no renovaron Lebac fue superior a los 135 mil millones de pesos. Estos pesos podrían seguir presionando el tipo de cambio en lo que queda de la semana. Las presiones se acumulan sin que el Gobierno acierte con sus estrategias e instrumentos para frenar la corrida contra el peso.

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https://www.pagina12.com.ar/135557-otro-paso-adelante-con-el-abismo-de-frente

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Las razones de una debacle anunciada: Naufragio de la economía macrista
Al pecado original de desregulación y liberación del mercado junto a medidas que rompieron todos los diques defensivos para amortiguar cualquier shock externo o interno negativo, se le ha sumado un nivel de inoperancia impresionante del Gobierno. La posibilidad de un default, incluso con un acuerdo vigente con el FMI, ya no es considerada descabellada en la city.

Cada vez es más intensa y veloz la corrida, por Federico Kucher (para "Página 12" del 11-08-18)

El riesgo país subió 11 por ciento y cerró ayer en 704 puntos. Se trata del máximo valor desde febrero de 2015. 
Imagen: Jorge Larrosa

TODAS LAS ALARMAS

Fuerte caída de los bonos y acciones, riesgo país en 700 puntos, el dólar en 30 pesos y reservas que siguen bajando

Las variables financieras, monetarias y bursátiles tuvieron otro viernes negro. Ya no es sólo el alza del tipo de cambio, la pérdida de reservas y la caída de las acciones, con tasas elevadísimas. Ahora se agregó el derrumbe de los bonos.

Por Federico Kucher



El dólar no da respiro y alcanzó ayer un récord de 29,85 pesos, con un salto de 4,0 por ciento, equivalente a 1,14 pesos. La divisa al borde de los 30 no es la única consecuencia de la incertidumbre financiera en la economía local. Las tasas de interés escalaron a casi 60 por ciento anual, el riesgo país subió por encima de los 700 puntos básicos, la cifra más elevada en 3 años y medio, las acciones anotaron caídas de hasta el 11 en Wall Street y los bonos en moneda extranjera bajaron hasta 8 por ciento. Para completar otro viernes negro de la economía macrista, el Banco Central informó a última hora que las reservas internacionales bajaron 649 millones de dólares, para ubicarse 56.870 millones. La Argentina junto con Turquía son los dos países emergentes con peor performance en los últimos meses debido al incremento del riesgo de default y la inestabilidad cambiaria.

La corrida contra los activos bursátiles se potenció con la fuerte fuga de divisas que se extiende desde hace varios meses. La economía prácticamente no cuenta con herramientas para intervenir y frenar la sangría debido a que el gobierno desarticuló todas las medidas defensivas para enfrentar corridas. La política de subir la tasa de interés en pesos hasta niveles astronómicos ya no disuade a inversores en la dolarización de activos. 

El dólar subió en los últimos tres días casi dos pesos pero la expectativa de devaluación lejos de frenarse se acentuó. El tipo de cambio mayorista cerró la semana en 29,25 pesos, un alza de 4,1 por ciento. En los últimos tres meses y medio, la suba del dólar fue mayor al 45 por ciento y en lo que va del año fue de casi 60 por ciento. 

La presión por la compra de dólares generó una nueva suba de las tasas. Las Lebac de corto plazo rindieron arriba del 56 por ciento, tasa similar respecto de la que registraron los préstamos entre bancos a corto plazo. Los activos en pesos pierden valor y la bicicleta de la tasa de interés dejó de ser atractiva. El principal problema es que la pérdida de interés de los inversores también empezó a trasladarse a los activos en moneda extranjera. Es lo que explica el desplome de esta semana de los títulos públicos que cotizan en las plazas internacionales. El Discount 2033 cayó 8,4 por ciento. 

El retroceso de los títulos públicos generó un salto del riesgo país: subió 11 por ciento y cerró en 704 puntos. Se trata del máximo valor desde febrero de 2015, cuando el país no le había pagado el juicio a los fondos buitre, tenía controles de capitales, intervenía casi todos los días vendiendo reservas, cobraba impuestos a las exportaciones y sostenía un esquema de administración de importaciones. La lección es que la apertura de los capitales y la liberalización financiera no son suficientes para convencer a los inversores de seguir comprando deuda argentina. El riesgo de impago que generan las cuentas externas que no cierran y una acumulación de deuda acelerada un muy poco tiempo profundizaron las tensiones hasta irrumpir en crisis.  

Las acciones argentinas que cotizan en Estados Unidos están mostrando el resultado de inversores asustados con el riesgo de activos locales. El Banco Francés marcó una baja de moneda dura del 10,9 por ciento, mientras que Macro cayó 8,2 por ciento y Grupo Financiero Galicia retrocedió 5,8 por ciento. Las empresas dedicadas a la energía y la producción de acero también mostraron importantes caídas. La investigación judicial por los presuntos casos de coima es uno de los elementos que potencia las bajas de precios de las empresas argentinas. 

La Argentina cada vez tiene menos que envidiarle a Turquía, en donde ayer la devaluación de la moneda fue del 18 por ciento. Las declaraciones de su presidente y la imposición de aranceles a su acero en los Estados Unidos, lo que se acompañó por un tuit de Donald Trump, fueron elementos claves para explicar el desplome de la lira turca.

Los problemas monetarios, cambiarios y financieros pueden observarse con el recorrido de las reservas internacionales. El stock de divisas del Central cerró ayer debajo de los 57 mil millones de dólares. Se trata de la cifra más baja desde que ingresó el crédito del Fondo Monetario Internacional desde el 22 de junio. Las reservas terminaron la semana en 56.870 millones de dólares, con una merma de 649 millones ayer, de 927 millones en la semana y de 6404 millones desde que ingresó el préstamo del FMI. La autoridad monetaria redujo las liquidaciones de divisas desde el lunes pasado de 100 a 50 millones de dólares. En el organismo indicaron que las caídas de ayer se debieron a la devaluación de algunas monedas que forman parte de las reservas, lo que representó una baja de 110 millones de dólares, y al vencimiento de Letes, que el Tesoro no llegó a renovar esta semana por más de 400 millones de dólares.

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El Banco Central usará como referencia la tasa de Letras de Liquidez (Leliq) y la fijó en 40% anual, por "Actor Político" del 07-08-18

7 ago - 

La entidad que conduce Luis Caputo argumentó que la decisión se dio en el marco del “reordenamiento de los instrumentos de política monetaria”. Además, se anunció la creación de un Comité de Política Monetaria (COPOM).

  
El Banco Central definió hoy a la tasa de Letras de Liquidez (Leliq) a siete días como la nueva referencia de política monetaria, y la fijó en 40% anual.
Mediante un comunicado, la entidad monetaria planteó que “las decisiones de la autoridad monetaria se concentrarán en un instrumento cuya influencia operativa será cada vez mayor en un contexto de reducción gradual del stock de Lebac”.
El Banco Central argumentó que la decisión se dio en el marco del “reordenamiento de los instrumentos de política monetaria”.
Asimismo, en otro comunicado, el Directorio del Banco Central indicó que creó el Comité de Política Monetaria (COPOM) conformado por el Presidente, el Vicepresidente, un director designado por el Directorio a tales efectos y el Subgerente General de Investigaciones Económicas.
La función de este nuevo espacio será la determinación de la tasa de referencia, las tasas de operaciones de pase y de los instrumentos emitidos por este Banco Central, así como también los plazos y demás condiciones a observar para ejecutar la política monetaria. En este sentido, el COPOM concentrará también la decisión de corte de tasa de Letras del Banco Central (LEBAC).

Fuentes: Ambito y Bae

Pulicado en:
http://actorpolitico.com/nota/8183/el_banco_central_usara_como_referencia_la_tasa_de_letras_de_liquidez_leliq_y_la_fijo_en_40_anual/