Hoy impactaron los U$S 1.000 que ingresaron por la licitación de la semana pasada y pese a ello están U$S 500 millones por debajo del pico alcanzado tras el primer desembolso del organismo y de multilaterales.
por Roberto Pico
04/06/2025
Pese a los autoelogios y los reconocimientos públicos, el programa económico flaquea en uno de sus puntos clave, y en consecuencia el Gobierno nacional y el Fondo Monetario Internacional (FMI) decidieron protegerse mutuamente y postergar la auditoría que tenían pactada para mediados de junio.
La acumulación de reservas no cumplió con los objetivos que se informaron al lanzarse el nuevo programa, el dólar no fue el piso de la banda para que el gobierno compre divisas en el valor mínimo, y entonces los inversores siguen expectantes, lo que mantiene el Riesgo País en 650 puntos, valor inviable para la continuidad del esquema.
Por el momento no alcanzan las explicaciones que funcionarios del Ministerio de Economía intentan dar ante interlocutores amigables que por obvias razones no interrogan a fondo para despejar las dudas del mercado.
Para el 14 de junio el Banco Central debía acumular reservas por U$S 4.000 millones y dado que esa meta era incumplible la auditoría que debía realizar el FMI se pospuso para algún momento cercano a fines de julio.
Apoyándose en la rebaja parcial y temporaria de las retenciones, el plan preveía que durante el período de liquidación de la cosecha gruesa ingresaría una parte importante de los dólares que debía computarse en las arcas de la autoridad monetaria al 30 de junio, los que sumados a alguna operación financiera permitirían cumplir con lo firmado.
Desde el primer momento el gobierno se autoimpuso no comprar dólares dentro de la banda y sólo hacerlo en el piso para no presionar sobre la cotización y de esta manera ponerle un freno a los precios.
Ahora quedó preso de sus palabras, con el agregado que la postergación de la revisión suma a la incertidumbre, y cada día que pasa esa incertidumbre se sazona con el riesgo político, maximizado en las últimas horas por la vuelta al ruedo de la ex presidenta, Cristina Fernández.
Las señales inquietud en el gobierno tienen varias referencias: la advertencia de que la rebaja de retenciones terminaba el 30 de junio (para que se aceleren liquidaciones), la segunda fue la prórroga del beneficio para algunos cereales pero no para la soja y el maíz, y la tercera el lanzamiento de un plan para usar dinero no declarado que a dos semanas de su anuncio aún mantiene pendiente la aprobación de legislación clave. Todas estas acciones revelan la principal obsesión del gobierno: que entren dólares al Banco Central, baje el Riesgo País y pueda refinanciar vencimientos.
La cuarta medida a considerar es la colocación del bono en dólares de la semana pasada con la cual el gobierno intentó mostrarle a los mercados que tiene cómo conseguir los recursos para financiar los próximos vencimientos.
Los U$S 1.000 millones licitados impactaron hoy en el balance del Banco Central y las llevaron a unos U$S 38.817 casi U$S 500 millones por debajo del pico del 29 de abril cuando habían llegado al tope de U$S 39.291 millones tras el primer desembolso del FMI y el ingreso de los préstamos del Banco Mundial y del BID.
Si bien el concepto de “acumular reservas” es discutido por diferentes visiones económicas, en el caso de la situación argentina, es bastante generalizada la interpretación de que deben fortalecerse. Incluso hasta el ex ministro, Domingo Cavallo, acaba de publicar una columna en ese sentido.
Durante el primer tercio de julio, el Tesoro Nacional deberá pagar intereses de la deuda por U$S 4.500 millones. Cuando se diseñó el programa, estaba previsto que la mayor parte de ese pago se hiciera con nuevos dólares que llegarían por el éxito del plan, lo cual por el momento no parece de factible concreción.
Desde aquel anuncio del 11 de abril, otro de los pendientes es el préstamo REPO con bancos internacionales que sumaría cerca de U$S 2.000 millones. Hace dos semanas desde el Ministerio de Economía dejaron trascender que era inminente la firma y que estarían involucrados al menos siete bancos internacionales. Todavía no ocurrió.
La impresión es que el equipo económico busca con insistencia instalar la sensación de que no tiene problemas para hacerse de los dólares que necesita, pero por el momento el mercado no se inmuta.
El Riesgo País sigue en 650 puntos y al no caer a la zona de 400 puntos se posterga la posibilidad de volver al mercado de capitales a refinanciar a refinanciar vencimientos que es el principal y único objetivo que persigue este segundo plan acordado por el FMI. Porque cabe recordar que nada de lo que se discute por estos días tiene que ver con el acuerdo de Facilidades Extendidas por U$S 45.000 millones que aún se debe pagar en su totalidad.
Dado que este es el norte, el organismo decidió darle más plazo al gobierno para que maduren alguna de las medidas tomadas y de las negociaciones en curso. Pero tiene un costo: hasta que no se apruebe esta revisión no se producirá el desembolso de U$S 2.000 millones previsto, que en principio también calzaba con el vencimiento de julio.
En este escenario, el no cumplimiento de la meta de reservas es casi un dato menor. Un “waiver” salva el mal paso como en tantas otras oportunidades sucedió. El fondo de la cuestión es que el plan tiene una luz amarilla por la no acumulación de reservas y el estancamiento del Riesgo País que en cualquier momento puede pasar a roja.
Por el momento este escenario no repercute en la cotización del dólar, más allá de que no caiga a $ 1.000 pesos. El oficial sigue a una cotización de $ 1.200, el mayorista en la zona de $ 1.190 y el “blue” en $ 1.180. La restricción en la circulación de pesos ayuda a este escenario.
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