Los dólares financieros siguen subiendo y la brecha cambiaria superó el 50%, por Federico Kucher (para "Página 12" del 26-06-24)

La dificultad del BCRA para sumar reservas internacionales es uno de los puntos que más preocupa entre los inversores.

 El blue cotizó a 1365 pesos mientras el Banco Central suma pocas reservas

La compra de divisas del Banco Central es muy baja para la época del año en el que suele abundar la oferta de dólares por la liquidación de la cosecha. En lo que va de junio sólo pudo acumular 115 millones, cuando la expectativa era lograr compras más abundantes.

Por Federico Kucher

26 de junio de 2024 

El dólar blue registró este martes un nuevo incremento de 35 pesos para finalizar en 1365 pesos. Se trata de un nuevo pico de precios. De esta manera la brecha con el dólar oficial superó el 50 por ciento, un elemento que aumenta la incertidumbre del mercado y sigue ampliando las expectativas de devaluación. Las tensiones cambiarias también se registraron en las cotizaciones financieras como el dólar mep, el cual terminó la jornada por encima de los 1308 pesos. El gobierno se juega esta semana una carta importante en la colocación de deuda por casi 6 billones de pesos.

La compra de divisas del Banco Central en el mercado cambiario fue menor a los 45 millones de dólares. Se trata de una cifra muy baja para la época del año en el que suele abundar la oferta de dólares por la liquidación de la cosecha. En lo que va de junio la autoridad monetaria sólo pudo acumular 115 millones, cuando la expectativa era lograr compras por varios miles de millones.

Esta dificultad para sumar reservas internacionales es uno de los puntos que más preocupa entre los inversores. El segundo semestre del año suele ser más hostil en términos de oferta de divisas, una situación que se explica por elementos vinculados a la estacionalidad de la cosecha pero también a factores coyunturales. Entre estos últimos se destaca la necesidad del gobierno de comenzar a pagar parte de las importaciones que se habían pisado durante la primera etapa del año.

Un segundo elemento que juego en contra para la estabilidad cambiaria es la tasa de interés en pesos. El equipo económico apuró la reducción de las tasas y ahora empieza a volverse en contra. Si bien se emiten menos pesos por pasivos remunerados, el rendimiento de los activos en moneda local no compite contra la inflación esperada para los próximos meses e incentiva la dolarización de activos.

Las expectativas de devaluación parecen estar en aumento en la medida que el complejo agropecuario decidió frenar la liquidación de la cosecha y el Fondo Monetario Internacional desconfía de la sostenibilidad del ajuste del 2 por ciento mensual del tipo de cambio oficial. En el mercado son cada vez menos los analistas que aseguran que el gobierno podrá mantener esta estrategia cambiaria hasta final de año, y al mismo tiempo empiezan a aparecer fuertes dudas sobre cómo será la salida de esta tablita.

La apuesta por unificar el tipo de cambio y lanzar un esquema de competencia de monedas parece estar cada vez más lejana, con un Fondo Monetario que por ahora tiene poco interés en darle nuevos fondos frescos a la Argentina. Un problema de financiamiento que se potencia porque los fondos de inversión internacional tampoco se muestran proclives a prestarle al país.

El equipo económico se enfrenta a varias encrucijadas para los próximos meses y entre ellas figura la necesidad de sostener el mercado de deuda en pesos. El Tesoro tiene un desafío importante esta semana. El Palacio de Hacienda buscará colocar este miércoles deuda en pesos por alrededor de 6 billones de pesos para cubrir vencimientos.

Con este objetivo, ofrecerá a los inversores cinco títulos, incluidos cuatro Lecap y un nuevo bono dólar linked. Las Lecap son letras a tasa fija diseñadas para ofrecer rendimientos positivos frente a la inflación, con una de ellas, con vencimiento en septiembre, teniendo una tasa efectiva mensual mínima garantizada del 4,25 por ciento. El equipo económico prometió barrer con las tasas de interés negativas.

La principal novedad de esta colocación es el regreso del bono dólar linked, un instrumento indexado al tipo de cambio oficial que brinda cobertura contra una eventual devaluación. Este bono, que expira en diciembre de 2025, fue reintroducido por el equipo económico a pesar del rechazo del Fondo Monetario Internacional.

El FMI había expresado su preferencia por títulos a tasa fija para reducir las vulnerabilidades de la deuda y había instado al gobierno a evitar instrumentos indexados tanto al dólar como a la inflación.

La decisión del Palacio de Hacienda llega en un contexto de expansión de la brecha cambiaria y la presión del FMI para que se acelere la depreciación del peso. La licitación de este miércoles sigue a una previa en la que se adjudicó solo lo necesario para renovar los vencimientos de mitad de mes.

El mercado estará atento a la demanda de estos instrumentos y a las tasas que se logren, especialmente considerando las proyecciones de inflación para los próximos meses. La oferta de un bono dólar linked podría ser vista como una señal de confianza del gobierno en mantener un ritmo de devaluación controlado, aunque también podría elevar los costos para el Tesoro en caso de una devaluación.

El FMI señaló en su reciente Staff Report la necesidad de alejarse de los títulos indexados para construir una curva de rendimientos más estable. Además, el FMI ha insistido en que el gobierno debe eliminar el dólar blend, un tipo de cambio diferencial para exportadores, que aún sigue vigente. El resultado de esta colocación será crucial para la estrategia financiera del gobierno y su capacidad para gestionar la deuda en un entorno de alta incertidumbre económica.

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Las 6 razones del inicio de la corrida cambiaria, por Federico Kucher (para "Página 12" del 23-095-.24)

En esta semana empezaron a subir fuerte las cotizaciones de los dólares operados en la bolsa y del dólar blue.. Imagen: Bernardino Avila

Acelerada dolarización de activos en pesos

El dólar blue saltó este miércoles 45 pesos y cerró en 1275 pesos. El mep acompañó con un aumento de 5 por ciento hasta los 1230 pesos y el contado con liquidación ascendió otro 5 por ciento hasta 1256 pesos. El riesgo país cerró al filo de los 1400 puntos por una fuerte caída de los títulos en moneda extranjera que perdieron hasta más del 6 por ciento.

Por Federico Kucher

23 de mayo de 2024

 

El mercado dio otra muestra de la velocidad con la que pierde el optimismo. El dólar blue saltó este miércoles 45 pesos y cerró en 1275 pesos. El mep acompañó con un aumento de 5 por ciento hasta los 1230 pesos y el contado con liquidación ascendió otro 5 por ciento hasta 1256 pesos. El riesgo país cerró al filo de los 1400 puntos por una fuerte caída de los títulos en moneda extranjera que perdieron hasta más del 6 por ciento.

La apreciación de los dólares financieros, la recuperación de los precios de los títulos públicos y la performance de las acciones quedaron en la cuerda floja en menos de una semana. Desde el lunes empezaron a subir fuerte las cotizaciones de los dólares operados en la bolsa y del dólar blue. A esto se sumó en la última jornada el desplome de las empresas argentinas que cotizan en Nueva York y de los bonos soberanos en moneda extranjera.

Se trata de una especie de inicio de corrida contra los activos argentinos, que hasta el momento no puede decirse que sea caótica (debido a la fuerte suba de acciones y bonos de los últimos meses). Sin embargo, muestra la fragilidad financiera del país. La lógica del gobierno sobre que el ajuste fiscal, el recorte de la emisión monetaria y la puesta en marcha de políticas liberales devolvieron la esperanza los inversores empieza a quedar en ridículo.

El estofado financiero de estos últimos días muestra la capacidad del mercado de marcarle la cancha al equipo económico. Puntualmente el complejo agropecuario busca marcar que la apreciación del tipo de cambio oficial no puede ser permanente, mientras los inversores que hicieron carry trade durante los últimos meses reafirman que son jugadores de corto plazo. Las apuestas por la producción y la economía real brillan por ausencia.

Entre los factores que permiten explicar el regreso de las presiones cambiarias a la city porteña pueden encontrarse elementos económicos pero también políticos. El gobierno de Milei había llamado para el 25 de mayo a un pacto con los gobernadores y a días de concretarse el encuentro no consiguió el apoyo de las provincias para mostrar gobernabilidad. Al mismo tiempo el gobierno suma enemigos locales e internacionales, donde se destaca el episodio inentendible de pelea con la primera plana del poder ejecutivo de España.

A esta situación política se suman por supuesto elementos puramente macroeconómicos, los cuales empiezan a generar incertidumbre, alientan decisiones de cobertura, búsqueda de refugio y dolarización. Se pueden detallar al menos 6 de estos factores económicos:

1. Tasa de interés: La reciente reducción de la tasa de interés de referencia del Banco Central al 40 por ciento nominal anual impulsó la dolarización. Esta tasa mensual, que es inferior al 3 por ciento, resulta insuficiente frente a una inflación que en abril alcanzó casi el 9 por ciento y que es poco probable que baje del 6 en los próximos meses.

2. Reservas internacionales: Las reservas del Banco Central presentan señales preocupantes. Muchos de los dólares adquiridos recientemente han aumentado la deuda externa con importadores, una maniobra que parece inflar artificialmente las reservas netas mediante el incremento de la deuda.

3. Superávit fiscal: Aunque el gobierno celebró un superávit fiscal en el primer cuatrimestre del año, este se logró a través de recortes en jubilaciones, obras públicas y otros rubros, medidas que muchos analistas consideran insostenibles a largo plazo.

4. Actividad económica y recaudación tributaria: La caída en la actividad económica y la disminución de la recaudación tributaria hacen cada vez más difícil mantener un superávit primario.

5. Tipo de Cambio y liquidación de cosechas: El sector agropecuario considera que el tipo de cambio oficial está sobrevaluado y ha retrasado la liquidación de cosechas. Esto ha reducido la oferta de dólares en el mercado cambiario, evidenciando una apuesta del sector por una devaluación.

6. Stock de pesos: Aunque el gobierno ha logrado reducir la cantidad de pesos en circulación, los agregados monetarios en términos de dólares se han duplicado. Esto sugiere que una relajación de los controles cambiarios podría desencadenar una corrida cambiaria, y nadie quiere ser el último en adquirir divisas.

Estos elementos parecen ampliar la incertidumbre en el plano financiero. Lo que comenzó con la suba de los dólares continuó este miércoles con un desplome de acciones argentinas en Nueva York y una fuerte caída de los bonos soberanos. Hubo empresas de energía y bancos que perdieron casi 7 por ciento en dólares durante la jornada y algunos títulos bajaron más del 6 por ciento. El riesgo país que hace semanas coqueteaba con acercarse a los 1000 puntos ahora se ubicó a pocos puntos de superar las 1400 unidades. 

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La city es una olla a presión, por Federico Kucher (para "Página 12" del 10-01-24)

La brecha cambiaria empezó a aumentar a hasta niveles de 37.5 en el cierre. Imagen: Carolina Camps

Caída de acciones y bonos, aumenta la brecha cambiaria, suba del riesgo país y el dólar blue en valores record

El dólar blue registró un incremento de 70 pesos y terminó en el record de 1120. Los dólares financieros también sumaron volatilidad y en lo que va del mes ya acumulan incrementos de casi 23 por ciento.

Por Federico Kucher

10 de enero de 2024 

El gobierno asumió hace menos de un mes pero ya enfrentó una primera muestra de corrida cambiaria por la falta de confianza que generan las propuesta económicas. El dólar blue registró este martes un incremento de 70 pesos y terminó en el record de 1120. Los dólares financieros también sumaron volatilidad y en lo que va del mes ya acumulan incrementos de casi 23 por ciento. El mercado prefiere buscar refugio en el dólar frente al salto de la inflación, las tasas de interés en pesos negativas en términos reales y la falta de perspectivas para que ordenar la economía los próximos meses.

Uno de los principales puntos de la desconfianza se concentra en la dificultad con la que se encontró el nuevo equipo económico para conseguir dólares frescos en los mercados internacionales. Se especulaba con que llegarían fondos de países árabes o de organismos internacionales. Sin embargo, sigue sin destrabarse hasta la negociación con el Fondo Monetario. A se vez, los recursos que podría haber aportado la ampliación de un nuevo tramo del swap con China se encuentran demorados y restan una de las alternativas de financiamiento para las importaciones.

En el gobierno aseguraron que las presiones cambiarias se debe a la falta de predisposición que muestra la política para aceptar las propuestas de desregulación económica. "Los rumores en virtud de algunos desacuerdos sobre la ley hicieron que los dólares financieros salten de los $900 a los $1200", aseguró el vocero de la presidencia, Manuel Adorni. Sin embargo, los problemas son estructurales y se vinculan a la dificultad para conseguir que entren divisas al mercado interno.

Sin la llegada de fondos frescos, las reservas internacionales que se acumularon en las últimas semanas por compra de divisas en el mercado de cambio terminaron evaporándose por el pago de deuda externa. Una situación que se suma a falta de precisiones sobre lo que ocurrirá con el mercado de deuda en pesos. Se trata de un punto que la administración Milei consideraba crítico pero hasta el momento no encontró la forma de ordenarlo.

Durante los últimos días comenzó a trascender una propuesta de megacanje de deuda en moneda local que sería de proporciones siderales (cerca de 60 billones de pesos). El objetivo sería pasar vencimientos en pesos que tiene que pagar el Tesoro en 2024 para el próximo año, lo cual permitiría frenar las necesidades de emisión para responder a los pagos de esta deuda.

El problema fue que los inversores leyeron esta señal como una muestra de debilidad de la política económica y comenzó el desarme de los títulos que ajustan por CER (inflación). Este martes algunos de estos bonos tuvieron un fuerte rebote de precios pero en un clima de fuerte incertidumbre para lo que viene. Nadie quiere ser el último en abandonar el barco si la inflación termina de ingresar en un proceso de espiralización.

El clima de volatilidad también empezó a golpear al resto de activos bursátiles, entre los que se destacaron acciones y bonos en moneda extranjera. La bolsa porteña terminó la jornada con una caída del 4 por ciento y en Wall Street hubo firmas argentinas que perdieron más del 7 por ciento. Entre los títulos públicos hubo pérdidas de más del 3 por ciento y el riesgo país ya se ubica por encima de 2100 unidades, un salto del 10 por ciento en lo que va del mes.

La suba del blue al inicio de esta semana acompañó la tendencia de los últimos días de los dólares financieros como el contado con liquidación. Este tipo de cambio operado a través de la compraventa de bonos se ubica cerca los 1200 pesos, cuando hasta hace pocas semanas operaba por debajo de los 900.

El desarme de las colocaciones en pesos parece haber ido directamente a la compra de dólares financieros. Incluso los importadores parecen estar prefiriendo refugiarse en divisas con sus pesos antes que entrar a los títulos Bopreal que ofrece el Banco Central como alternativa. En las colocaciones de la semana pasada la aceptación de ese título fue menos del 10 por ciento.

Con la suba del contado con liquidación, la brecha cambiaria empezó a aumentar a hasta niveles de casi 50 por ciento y genera complicaciones para la estrategia cambiaria del equipo económico. Esto se debe a que los exportadores empiezan a percibir que puede haber una segunda ronda de devaluación del dólar oficial y tienen incentivos a retacear la liquidación.

Un informe de una agencia de bolsa se lo presentó a sus clientes con datos duros. “La brecha cambiaria escaló a 45 por ciento desde un mínimo reciente de 15,2 por ciento alcanzado el 27 de diciembre. El problema es que cuanto más elevada es la brecha, más incentivos tienen los exportadores a postergar su liquidación ante la expectativa creciente de un nuevo salto discreto y pierde potencia el diferencial entre el crawling peg al 2 por ciento mensual y la tasa en pesos al 8/9 por ciento”. En otras palabras: comienza a alinearse la expectativa para que ocurra otro salto de devaluación del dólar mayorista.

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La bola de Leliq ahora se llamará bola de Letras del Tesoro, por Federico Kucher (para "Página 12" del 18-12-23)

El Banco Central anunció que dejará de ofrecer Leliq y concentrará toda su deuda de corto plazo en pases pasivos.. Imagen: Sandra Cartasso

El Banco Central baja la tasa de interés para los plazos fijos de 130 a 110 por ciento anual

Los mesadineristas a cargo del Banco Central y el Ministerio de Economía hacen enjuagues financieros cargando la cuenta de la deuda de la entidad monetaria al Tesoro. Tasa negativa para los ahorristas.

Por Federico Kucher

18 de diciembre de 2023 

El Banco Central anunció que dejará de ofrecer Leliq y concentrará toda su deuda de corto plazo en pases pasivos. La tasa de interés que pagará la autoridad monetaria a los bancos por estos pases será del 100 por ciento. Las Leliq tenían un retorno del 133 por ciento. El Banco Central también anunció que habrá una tasa mínima para los plazos fijos del 110 por ciento y que las entidades financieras deberán seguir ofreciéndole a los ahorristas plazos fijos ajustados por inflación: plazos fijos UVA.

Durante la jornada, previo a conocerse los anuncios del Banco Central, hubo un desplome de los dólares financieros, que bajaron hasta casi 5 por ciento. El contado con liquidación terminó en 946 pesos, con un retroceso del 4,7 por ciento. El dólar blue, en contraste, marcó un aumento de 15 pesos y terminó en 958 pesos.

“Se toman medidas con el propósito de dar claridad y simplificar la señal de la tasa de política monetaria. A partir de mañana (por este martes), la tasa de interés de la política monetaria pasará a ser la tasa de los pases pasivos a un día de plazo, tasa que desde el 13 de diciembre fue establecida en 100 por ciento”, dijo la autoridad monetaria. La decisión tiene impacto en varios sentidos.

El primero es que se terminan las renovaciones de Leliq, una de las variables económicas que se metió de lleno en el debate económico en los últimos meses y que provocaba fuerte dudas sobre cómo iban a desarmarse.

La decisión finalmente parece dejar que los pasivos monetarios del Banco Central se vayan licuando con el paso de los meses, al tener tasas de interés más bajas que la inflación. Sólo a modo de referencia, se especula que en diciembre los precios suban por lo menos a un ritmo de entre 25 y 30 por ciento, cuando el rendimiento mensual de un pase será menor al 10 por ciento.

Uno de los interrogantes que se plantea en el mercado es qué pasara con los ahorristas, tanto particulares como empresas. Tendrán la posibilidad de colocar plazos fijos a tasas del 110 por ciento, pero si perciben que en el mediano plazo esas colocaciones se quedarán cortas respecto al avance de los precios una de las alternativas es que busquen cobertura en moneda extranjera.

Por el momento, el equipo económico no parece estar contemplando la posibilidad de una ola de compra de dólares bursátiles. “Con el fin de racionalizar su esquema de gestión de liquidez, se decidió dejar de realizar licitaciones de Leliq a futuro, pasando a ser las operaciones de pases pasivos su principal instrumento de absorción de excedentes monetarios”, detalló el organismo. Con esta medida, toda la deuda que estaba colocada a 28 días en Leliq ahora pasará a renovarse en forma casi diaria.

“Al centralizar sus operaciones en un solo instrumento, y al ser su tasa de política la única tasa de interés de referencia se busca hacer más clara la señal de política monetaria y fortalecer su transmisión al resto de las tasas de interés de la economía”, se mencionó.

Se aclaró que “se consideró prudente mantener una tasa de interés mínima para los depósitos a plazo fijo, que se decidió establecer en 110 por ciento nominal anual. Adicionalmente, se considera que resulta necesario que los bancos continúen ofreciendo al público depósitos a plazo fijo ajustables por UVA). Para otorgarle previsibilidad a la disponibilidad de los recursos, decidió eliminar la tasa mínima de precancelación de estos últimos”.

Si bien los bancos tendrían la posibilidad de colocar a 1 día pases con tasas del 100 por ciento, también podrían buscar colocar parte de esos fondos en deuda del Tesoro con plazos de vencimiento más largos, y una tasa mayor.

Este escenario parece ser una de las apuestas del anuncio, puesto que le permitiría al Palacio de Hacienda capturar recursos en nuevas colocaciones de deuda en moneda local (reemplazando el rol de la emisión para financiar parte de los gastos del sector público). No obstante, se aclaró que el Banco Central le dará a las entidades un seguro si deciden prestarle al Tesoro. “Para las operaciones de inyección de liquidez, se seguirá ejerciendo la posibilidad de realizar pases activos y ofrecer puts sobre instrumentos del Tesoro que sean considerados adecuados”, se planteó 

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China liberará otro tramo del swap por u$s 5000 millones, por Federico Kucher (para "Página 12" del 11-10-23)

La mayor parte de reservas brutas del Banco Central es en moneda china

Los yuanes para frenar el ataque

El acuerdo será anunciado durante la visita de Alberto Fernández a Beijing. Buscan reforzar las reservas del BCRA para enfrentar la corrida.

Por Federico Kucher

11 de octubre de 2023

El ministro de Economía y candidato a presidente, Sergio Massa, adelantó que se cerraron las negociaciones para liberar un nuevo tramo del swap con China por más de 5000 millones de dólares. Se anunciaría oficialmente en los próximos días, con la visita del presidente Alberto Fernández a Beijing. Se trata de una estrategia clave para reforzar las reservas internacionales, ganar poder de fuego para contener las expectativas de devaluación y evitar un ajuste sobre el dólar oficial que espiralice la inflación.

El clima financiero y cambiario de los últimos días se volvió completamente opaco, con rumores de todos los colores y declaraciones incendiarias del candidato de ultraderecha Javier Milei. El líder de La Libertad Avanza ratificó que su programa de dolarización se mantiene intacto, que los pesos no tienen valor y que tener plazos fijos era un comportamiento irracional.

Este llamado al caos generó críticas inmediatas. En las últimas horas, se sumó el anuncio económico más importante para ofrecer tranquilidad e intentar contener la corrida cambiaria. El Banco Popular de China dio el visto bueno para liberar un nuevo tramo del swap de yuanes que le permitirá al equipo económico intervenir en el mercado de cambios para evitar la devaluación del dólar oficial. Se sumaría el equivalente a más de 5000 millones de dólares a las reservas de libre disponibilidad.

Sergio Massa dijo que es una medida clave para consolidar el cierre del año y “para evitar que cualquier ataque especulativo genere la idea de que la Argentina es un papel al viento”. Esta semana hubo uno de los ataques especulativos más fuertes de los últimos años, con saltos del blue que llevaron su precio a valores de 1000 pesos y tensionaron al límite el mercado de cambios oficial (es decir, el dólar que defiende el Banco Central).

La principal disputa de los próximos meses se concentra justamente en si se logra o no frenar la devaluación del tipo de cambio mayorista (un dato determinante para los costos de la canasta de consumo de la población). Un ajuste fuerte de este dólar que cotiza a 350 pesos provocaría una espiral sobre los precios, una caída violenta en el poder de compra de trabajadores y jubilados y dejaría abierta las puertas para un proceso de hiperinflación.

Las intenciones del candidato de la Libertad Avanza son claras: desordenar la economía para sumar votos en la primera vuelta, al mismo tiempo que prepara el terreño para poner en marcha la dolarización. Al no tener fondos de inversión que acompañen su propuesta, para la cual se necesitarían préstamos por decenas de miles de millones de dólares líquidos, necesita la hiperinflación para licuar los ingresos y llevar adelante la conversión de la moneda.

Considerando este último punto, el swap con China tiene un rol fundamental para alejar los fantasmas de caos que propone Milei. Una de las principales condiciones para que ocurra una hiperinflación en Argentina es que el Banco Central se quede literalmente sin divisas frescas para defender el dólar oficial, y comiencen a ocurrir rondas de devaluación permanentes. Los yuanes que ofrece el Banco Popular le ponen paños fríos a este escenario.

La importancia del swap con China puede observarse también en el detalle de las reservas internacionales. En números duros, las reservas brutas suman menos de 26 mil millones de dólares, y estarían compuestas por el equivalente a 3,5 mil millones de dólares en oro, 3 mil millones de dólares en DEGs, 6 mil millones de dólares en moneda estadounidense, y 13,5 mil millones de dólares en yuanes (monto que queda del swap con el Banco Popular).

Puesto en otras palabras: China no sólo es uno de los principales socios comerciales de la Argentina, sino que su moneda es uno de los principales recursos que componen las reservas del Central.

En el Banco Central llegaron a contar con una cifra de 18 mil millones de dólares en yuanes, la cual actualmente es menor debido a que se activó y usó otro tramo del swap por 5 mil millones de dólares. Se trata de datos que muestran el nivel de vínculo que tiene la economía local con el Gigante Asiático, y al mismo tiempo exponen otro de los sinsentidos de Milei. El candidato ultraliberal plantea que China no será parte de los países con los que realizaría acuerdos y negocios comerciales.

La preocupación de los últimos días sobre el comportamiento incendiario del candidato de La Libertad Avanza no es exclusivamente económica. Sergio Massa lo puso en estos términos: “ser presidente requiere de una estabilidad emocional que no puede llevarte a decir cualquier cosa por un voto". Para la segunda vuelta aseguró que pedirá que “tres universidades hagan una evaluación psicológica y psiquiátrica de los candidatos. En algún momento, el alcoholismo de un general nos llevó a la guerra".

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Devolverán el IVA sobre bienes de la canasta básica, por Federico Kucher (para "Página 12" del 14-09-23)

Una forma efectiva de recomposición de ingresos a trabajadores y jubilados. Imagen: AFP

Otro paquete de medidas a favor del ingreso de trabajadores y jubilados

El 21% de las compras de bienes de la canasta con tarjeta de débito se repondrá en cuenta del beneficiario. Se apunta a convertirlo en ley

Por Federico Kucher

14 de septiembre de 2023 

El Gobierno anunció este miércoles un nuevo paquete de medidas de política de recomposición de ingresos, luego del impacto que provocó la devaluación exigida por el Fondo Monetario Internacional en la inflación y en el poder de compra de la población. El equipo económico instrumentó un esquema de devolución del IVA en las compras de productos de consumo masivo con la tarjeta de débito, una línea de crédito a trabajadores con tasas de interés subsidiada y una ampliación en el refuerzo alimentario del PAMI. Las medidas se anunciaron junto a la inflación de agosto, que anotó un pico mensual en más de 30 años, al ubicarse en el 12,4 por ciento.

El Ejecutivo enviará este jueves una ley al Congreso buscando darle un estatus permanente al beneficio de la devolución del IVA sobre una canasta básica, con un tope variable equivalente al 21 por ciento del valor de esa canasta básica total para una familia tipo, de acuerdo al cálculo mensual del Indec. 

“Se busca recuperar el ingreso en la Argentina. Es el sentido sostenido que debemos recorrer no sólo en el próximo trimestre sino en los próximos cuatro años”, dijo el Ministro de Economía y candidato a presidente, Sergio Massa. Las propuestas de este miércoles alcanzan a millones de trabajadores, jubilados, monotributistas y beneficiarios de programas sociales, y se suman a un conjunto de iniciativas que se vienen implementando durante los últimos 15 días, entre las que sobresalió la quita del impuesto a la ganancia para los asalariados registrados con ingresos de hasta 1.770.000 pesos mensuales.

La posibilidad de avanzar en un sistema tributario progresivo aparece detrás del paquete de anuncios. Una de las apuestas es la ampliación de la devolución del impuesto al valor agregado para las compras con la tarjeta de débito. Se devolverá hasta 18.800 pesos de IVA por persona sobre las compras de alimentos, carnes, frutas, verduras, lácteos y productos de higiene personal, y los demás rubros de la canasta familiar del Indec.

Se trata de un beneficio que alcanzará a 9 millones de trabajadores registrados con salarios de hasta 708 mil pesos. A su vez, se mantendrá el beneficio para alrededor de 7 millones de jubilados y pensionados, al tiempo que se agregan a esta política de ingresos casi 2,7 millones de monotributistas, y cerca de 440 mil trabajadores del régimen de personal de casas particulares.

La propuesta de Compre Sin IVA buscará transformarse en Ley, para que tenga un estatus similar al que consiguió la Asignación Universal por Hijo. Se enviaría al Congreso esta semana. No obstante, el equipo económico la pondrá en marcha a partir de este mes a través de las facultades delegadas que tiene el Gobierno. 

Como antecedentes, desde el 2001, y hasta diciembre de 2016, funcionó la devolución del 5 por ciento del IVA para los consumos con tarjetas de débito y desde 2003 hasta diciembre de 2007, la devolución del 3 por ciento para los efectuados con tarjetas de crédito. El gobierno de Macri discontinuó el beneficio con una visión fiscalista.

“Es la medida más progresiva que podemos tomar en materia impositiva”, dijo el Ministro de Economía. “En términos de plata, cada trabajador y trabajadora, cada jubilado y jubilada va a tener a lo largo del mes, o en un solo día, o en las distintas compras que realice, una devolución a las 48 horas de realizada la compra con la tarjeta de débito por hasta 18.800 pesos a lo largo del mes, que es lo que nos permite hoy la legislación vigente”, resumió.

Créditos Subsidiados

En el paquete de anuncios también se presentó un programa de financiamiento para los trabajadores en relación de dependencia. Se pondrá en marcha una línea de créditos de hasta 400 mil pesos a devolver en 24, 36 y 48 meses con cuotas fijas y tasa de interés del 50 por ciento. Se trata de un beneficio que podrá tramitarse con la tarjeta de crédito y de manera virtual. Estará disponible a partir del próximo lunes.

La tercera medida anunciada fue para los jubilados. Se adelantó que se ampliará a 2,9 millones de individuos el programa de beneficiarios del refuerzo alimentario del PAMI, al mismo tiempo que se incrementa el monto a 15 mil pesos por mes para los meses de septiembre, octubre y noviembre. Una medida que se suma al incremento en  bonos anunciados previamente.

“Buscamos que este golpe y esa lastimadura que representa en el bolsillo de cada familia argentina el impacto de la inflación por la devaluación impuesta por el FMI, tenga al Estado tomando la iniciativa de devolverle el esfuerzo que sabemos que tienen que hacer todos para llegar a fin de mes”, dijo Massa.

El funcionario cerró los anuncios poniendo el foco en la necesidad de aprovechar las medidas para sostener el movimiento del mercado interno. “Quiero pedirles a los comercios que utilicen la venta formal para no robarle el beneficio de la devolución del IVA a la gente. Y a los trabajadores, monotributistas, beneficiarios de la Asignación Universal, jubilados y pensionados usen su tarjeta de débito porque esto les devuelve poder de compra y a las 48 horas van a tener acreditado en su cuenta la plata de devolución del IVA sin tener que hacer ningún trámite”.

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Javier Milei y su plan de dolarización: dólar a 10 mil pesos, por Federico Kucher (para "Página 12" del 20-04-23)

 

Javier Milei propone la dolarización sin dólares en el Banco Central.

Evaluación del impacto del proyecto del economista libertario

Una informe técnico de circulación en el mercado financiero es lapidario con la propuesta electoral del candidato La Libertad Avanza. Con el actual nivel de reservas, los ingresos de la población se pulverizarían. La promesa de Milei de recibir capitales del exterior para hacer la conversión es considerada imposible de concretar.

Por Federico Kucher

20 de abril de 2023 -


Las tensiones con el dólar siguen latentes y el precio del blue tuvo un salto de más de 20 pesos en los primeros días de esta semana. Los anuncios de la oposición acerca de las medidas que tomaría en caso de ganar las elecciones de este año potencian la especulación e incertidumbre. Una de las propuestas que genera ruidos y rumores es la de Javier Milei, quién asegura que dolarizará la economía si es elegido Presidente. Desde la consultora 1816 realizaron un informe técnico para explicar porqué esta propuesta tiene patas cortas y es impracticable.

“El tipo de cambio de conversión para rescatar el pasivo del Banco Central es de 9944 pesos si se usan las reservas netas”. Así lo menciona el informe en uno de los escenarios evaluados. Esto implica que se necesitaría tener un tipo de cambio que sea alrededor de 25 veces más alto que el actual para dolarizar. El impacto para los salarios sería de proporciones catastróficas.

El documento de 1816 busca evaluar la viabilidad de la propuesta de dolarización de Milei y plantea que otra de las opciones sería conseguir un préstamo de 40 mil millones de dólares para sumar a las reservas para asegurar que todos los pesos se cambiarán por moneda dura. Si no se consigue ese monto, la tercera opción sería conseguir 20 mil millones de dólares, mientras se hace pasar el tipo de cambio financiero de 400 a 800 pesos.

Frente a estas dos opciones la conclusión del informe no tiene rodeos. “Parece muy improbable que Argentina pueda dolarizar con el nivel actual de reservas, porque eso requeriría un nivel de confianza del mundo en el nuevo plan que es casi imposible que se dé en 2024. Si asumimos que no habrá préstamos extraordinarios del exterior, no es posible una dolarización ordenada y deben asumirse las distintas consecuencias”. Esas consecuencias van desde un fuerte impacto distributivo hasta un incumplimiento de la deuda en pesos.

La consultora presenta además una alternativa a las opciones anteriores que sería declarar la libre circulación del dólar, permitiendo que todo tipo de transacciones (incluyendo el pago de impuestos) pueda hacerse con moneda extranjera. “Esta idea podría conducir a una dolarización completa de la economía, pero no por la recompra de la base monetaria (y de las Leliq) sino sencillamente porque la población prefiera usar la moneda extranjera”.

Sin embargo, en la misma lógica que con los escenarios previos, considera que esta salida tiene un punto débil. “Podría generar un descenso de la demanda de pesos tal que se genere una hiperinflación en moneda local”. Es decir, que las tasas de incremento de los precios no sean similares todos los meses sino que el problema de precios escale hasta espiralizarse.

En el documento se alerta también por los problemas de expectativas que genera asegurar que habrá una dolarización de la economía. “Podría generarse una especie de profecía autocumplida: lo que implica que los tenedores de pesos teman una dolarización y al intentar deshacerse de sus tenencias (en moneda local), se generen las condiciones para esa dolarización a través de una licuación masiva de stocks”. El problema de las expectativas es central.

En los últimos días se observó un ejemplo directo. A pesar del dólar soja, que fija un tipo de cambio preferencia para las exportaciones del complejo agropecuario, el ingreso de divisas del sector fue casi cero. Eso llevó al Banco Central a intervenir nuevamente con reservas en el mercado de cambios. Este miércoles vendió casi 200 millones de dólares para evitar movimientos bruscos del tipo de cambio mayorista. La pulseada para forzar una devaluación fuerte del dólar oficial se encuentra abierta y esta semana la corrida ganó intensidad en el mercado financiero.

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Evergrande: la quiebra de un gigante chino que puede provocar un crac global, por Federico Kucher (para"Pàgina 12" del 21-09-21)

Evergrande fue fundado en 1996 y tuvo un crecimiento vertiginoso durante los últimos 20 años.. Imagen: AFP

 El holding tiene una deuda de 300 mil millones de dólares y anunció que no la puede pagar

El pánico entre los inversores internacionales es que se repita una crisis en cadena como la que se originó con las hipotecas subprime en 2008. Los analistas financieros coinciden que existe una crisis de liquidez importante pero que el Gobierno chino tiene margen de maniobra para rescatarla.

Por Federico Kucher

21 de septiembre de 2021

Los mercados internacionales registraron una ola de nerviosismo con importantes caídas en el precio de las acciones. Las noticias de una inminente quiebra de la empresa inmobiliaria Evergrande desataron pánico en los mercados bursátiles y provocaron comparaciones con la debacle de Lehman Brothers. Evergrande es una firma China que tiene una deuda de 300 mil millones de dólares. En los últimos días declaró que no podrá honrarla. Se trata de un monto de pasivos que equivale a las tres cuartas partes del PIB de la Argentina.

Las caídas de las bolsas globales fueron importantes y no distinguieron entre economías desarrolladas y emergentes. Los índices que siguen la evolución de las acciones de China perdieron más del 4 por ciento y en los países emergentes hubo un promedio de caídas cercano al 3 por ciento. Brasil retrocedió al 2, 9 por ciento. En los mercados de Estados Unidos como el Nasdaq las pérdidas superaron el 2 por ciento y en la Argentina treparon hasta el 6.

El pánico entre los inversores internacionales es que se repita una crisis en cadena como la que se originó con las hipotecas subprime en norteamerica. En esa oportunidad la crisis e insolvencia de Lehman Brothers terminó provocando el colapso de otros bancos y grandes empresas que dependían de pagos de Lehman para poder repagar otras deudas. La propagación de esa crisis en 2008 llevo a convertirla en el estallido financiero más importante del capitalismo.

En el caso de Evergrande los analistas financieros coinciden que existe una crisis de liquidez importante pero que el Gobierno chino tiene margen de maniobra para rescatarla. Es decir, inyectarle la liquidez para afrontar los pagos de su deuda en los próximos días, semanas y meses sin caer en una situación de default. Este jueves le vence una obligación financiera que es cercana a los 80 millones de dólares y hasta fin de año los pagos acumulan 550 millones.

El endeudamiento total de esta firma inmobiliaria es de 300 mil millones. La cifra equivale al 2 por ciento del PIB de China. En el banco central chino las reservas internacionales abundan y superan en 10 veces esa cifra, es decir acumulan más de 3 billones de dólares. Por ese motivo los analistas plantean que no hay riesgo de colapso. Las autoridades tienen el capital suficiente con el que cubrir las deudas que la empresa no puede honrar. Esto no quita que la situación traiga fuerte incertidumbre en los mercados globales y alertas sobre posibles burbujas financieras.

Modelo de negocio

Evergrande fue fundado en 1996 y tuvo un crecimiento vertiginoso durante los últimos 20 años. Su modelo de negocios se basó en realizar construcciones con dinero prestado ―de bancos, proveedores, clientes e incluso empleados― para desarrollar edificios que se vendía antes de ser terminados. Con este nuevo dinero volvía a poner en marcha nuevos proyectos.

El problema de liquidez de la firma llegó el año pasado con cambios en la regulación que buscaron impedir que sigan aumentando los niveles de endeudamiento en el sector de empresas dedicadas al desarrollo inmobiliario. Entre las principales regulaciones se prohibió a las compañías del sector la venta por adelantado de sus construcciones, lo cual provocó un golpe de liquidez para las empresas como Evergrande y la posibilidad de su colapso.

La quiebra de este gigante inmobiliario no sería intrascendente en distintos frentes como el laboral. La empresa tiene una importancia sistémica. Actualmente ocupa unos 200 mil trabajadores directos y más de 3,8 millones de empleos indirectos. 

Además provocaría un antecedente complejo para otras firmas de este sector que en el agregado acumulan pasivos por más de 4,5 billones de dólares. Esto hace pensar a los analistas que Evergrande entrará en la categoría de “muy grande para caer” y recibirá el rescate de las autoridades reguladoras. De todas formas el imperio financiero construido por esta compañía parece haber entrado en un proceso de decadencia complejo de revertir. Las acciones de la firma acumularon una baja de más del 90 por ciento en los últimos meses. Y sólo este lunes cayeron 11.

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El mercado local infectado por el coronavirus, por Federico Kucher (para "Página 12" del 16-03-20)

El dólar negro trepó 1,25 pesos y se ubicó por encima de los 85 pesos. 
Imagen: EFE

Se derrumbaron las acciones y los bonos. El dólar en alza

El riesgo país registró este lunes un salto de 14 por ciento y alcanzó un pico de 3535 puntos. Se trata de la cifra más elevada desde junio 2005. La bolsa porteña retrocedió 8,8 por ciento. 

Por Federico Kucher

La crisis financiera internacional continuó acelerando las caídas de los precios de los activos argentinos. El riesgo país registró este lunes un salto de 14 por ciento y alcanzó un pico de 3535 puntos. Se trata de la cifra más elevada desde junio 2005. Este incremento de la volatilidad se explicó por una salida masiva de capitales de los países emergentes. Algunos títulos soberanos como el Discount 2033 llegaron a registrar caídas de más del 9 por ciento en la jornada y ya acumulan bajas del 39 por ciento en el año. La bolsa porteña no escapó a la incertidumbre y abrió la semana con un retroceso de 8,8 por ciento.


El nivel de especulación y pánico entre los inversores hace que los precios de los activos locales no encuentren un piso. Esto es lo que se observa en las cotizaciones de algunos bancos. El Supervielle registró este lunes una baja de 15,4 por ciento y el Grupo Financiero Galicia marcó un retroceso de 18,5 por ciento. Estas pérdidas llevaron el precio de estas entidades a 1,4 y 7,5 dólares por acción, respectivamente. Se trata en ambos casos de una disminución superior a 40 por ciento en relación a los precios de finales de febrero.

La más afectada entre las acciones argentinas es la petrolera YPF. Su cotización volvió a caer al inicio de esta semana 14,3 por ciento y se opera en un mínimo histórico de 3,8 dólares. La pérdida en lo que va del mes es de 52 por ciento. En la región las petroleras siguen la misma suerte que YPF. Petrobras perdió 54,5 por ciento en el mes. Estas empresas recibieron un impacto extraordinario en las últimas semanas por el derrumbe del petróleo a nivel internacional. La disputa entre Arabia y Rusia junto al freno de la demanda generaron una baja histórica del crudo. El valor del barril se comercializa debajo de los 30 dólares (ver aparte).

La estrategia argentina de controles a la compra de divisas permite moderar la volatilidad cambiaria que están enfrentando otras economías de Latinoamérica. El dólar minorista (comercial) se ubicó al inicio de la semana en 65,09 pesos y marcó un incremento de 4 centavos. El tipo de cambio mayorista subió 14 centavos para ubicarse en 63,04 pesos. Se trata de un avance de 0,2 por ciento, cuando en México la moneda subió 4,3 por ciento y en Brasil 3,3.

Donde empezaron a registrarse algunas presiones fue en el precio del dólar paralelo. Este lunes se ubicó por encima de los 85 pesos y marcó un avance de 1 peso con 25 centavos. Los tipos de cambio financiero como el contado con liquidación y el dólar bolsa prácticamente no tuvieron cambios y cerraron en 89,23 y 87,81 pesos, respectivamente. La cotización del dólar con el recargo del 30 por ciento (impuesto País) se ubicó en 84,62 pesos.

Primeras respuestas

La fuerte volatilidad de los activos argentinos no es nueva. Desde el estallido de la burbuja de las Lebac en abril de 2018 se observan importantes caídas en el precio de los bonos y las acciones. El problema ahora es que se sumó la incertidumbre sobre el futuro de la economía global. Los países evalúan medidas monetarias y fiscales en conjunto para intentar contener el impacto de esta crisis pero pocos analistas se animan a garantizar la efectividad. Los mercados financieros siguen operando en base a la especulación y la respuesta de los inversores es vender masivamente sus activos en países riesgosos para buscar refugio en el dólar norteamericano.

El Fondo Monetario es uno de los organismos internacionales que este lunes pidió reforzar la participación del Estado en la economía para intentar contener los efectos de la crisis. El Gobierno argentino ya avanza en esta dirección con el objetivo de intentar amortiguar los impactos de la recesión económica en los sectores más vulnerables. La primera medida sería un refuerzo de las Asignaciones Universales por Hijo. Es interesante recordar que el lanzamiento de este programa de bienestar social se hizo en 2009 en medio de la crisis financiera de las subprime y la expansión de la gripe A que desplomó el consumo del mercado interno.

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https://www.pagina12.com.ar/253323-el-mercado-local-infectado-por-el-coronavirus

Perdidas las elecciones, el Gobierno cierra la venta de dólares, por Federico Kucher (para "Página 12" del 28-10-19)

Guido Sandleris, presidente del Banco Central. 
Imagen: NA



Dólar: el Banco Central endurece el cepo y se podrán comprar sólo 200 por mes
El presidente del Banco Central, Guido Sandleris, pasó de permitir la compra de 10 mil dólares por mes a apenas 200, dejando en evidencia el derroche de miles de millones de la reserva para apoyar la campaña de Macri. Este lunes darán detalles a las 8.30.

Por Federico Kucher

El Banco Central anunció esta medianoche un refuerzo de los controles cambiarios. Los ahorristas minoristas sólo podrán comprar 200 dólares por mes a través de sus cuentas bancarias. La cifra baja a 100 dólares por mes para los que quieran comprar en efectivo. Hasta el viernes el cupo de compra era de 10.000 dólares mensuales. La medida de la autoridad monetaria impacta a más de 1 millón y medio de personas. La semana pasada el Central rifó cerca de 2000 millones de dólares para intentar frenar la suba del dólar hasta las elecciones con el único objetivo de apoyar la campaña de Mauricio Macri..


“Ante el grado incertidumbre actual, el directorio del Banco Central decidió tomar este domingo una serie de medidas que buscan preservas las reservas. Las medidas anunciadas son transitorias hasta diciembre de 2019”. Estas fueron las palabras usadas por la entidad a cargo de Guido Sandleris para argumentar el anuncio. 

La pregunta del millón es por qué si la intención es cuidar el nivel de las reservas internacionales se modificó recién ahora el esquema de controles. Las reservas desde agosto bajaron más de 20 mil millones de dólares. La respuesta es obvia. Y el costo del retraso se suma al debe de lo que le salió al país la campaña de Juntos por el Cambio.

En el detalle de la medida del Central se precisaron los nuevos límites de compra mensual. “Se establece un límite de 200 dólares mensuales para la compra de dólares para personas físicas con cuenta bancaria y de 100 dólares a la cantidad de dólares que pueden ser comprados en efectivo. Estos límites no pueden ser acumulativos”. El nuevo cupo de compra generó sorpresa. El mercado especulaba con una cifra menor a 3000 dólares pero mayor a 1000.

Este lunes a las 8:30 de la mañana el presidente del Banco Central Guido Sandleris realizará una conferencia de prensa para explicar los alcances de la medida. Una de las principales consecuencias del anuncio es que la brecha cambiaria entre el dólar oficial y el paralelo registraría un nuevo salto. El viernes pasado, el tipo de cambio paralelo cerró en torno de 76 pesos. Esta cifra se podría disparar por encima de 80 siguiendo la cotización del contado con liquidación.

El mes pasado, los ahorristas minoristas hicieron compras por 2500 millones de dólares y en octubre la cifra posiblemente haya sido igual o más elevada. Por ahora no hay datos oficiales. Los nuevos cupos por persona reducen sensiblemente la cifra para noviembre. La cantidad de personas que todos los meses suelen comprar dólares es cercana al millón y medio de individuos. El máximo que podrían llevarse en un mes es de 300 millones de dólares.

El nuevo esquema cambiario permite contener uno de los puntos de presión sobre las reservas. Por caso la semana pasada la autoridad monetaria llegó a sacrificar en un sólo día 600 millones de dólares sin poder frenar la suba del dólar minorista. El problema de la nueva medida es que parece llegar a destiempo y potenciar algunos desequilibrios en el mercado financiero.


El tipo de cambio oficial podría llegar a bajar por la menor demanda para ahorro. Pero el resto de las cotizaciones financieras (desde el contado con liquidación y el dólar bolsa hasta el tipo de cambio paralelo) podría registrar el efecto contrario agrandando la brecha cambiaria. Este cupo de entre 100 y 200 dólares mes no es tan distinto a una estrategia de desdoblamiento cambiario. Los importadores y exportadores usaran el dólar oficial mientras que el resto de empresas, inversores y personas deberá dolarizarse con un tipo de cambio financiero.

La medida del Central permite observar dos cosas. La primera es la desesperación del organismo por frenar la corrida cambiaria. La segunda es la falta de criterio para hacer política económica en los últimos meses. La entidad decidió perder más del 35 por ciento de las reservas internacionales antes de aplicar esta medida destruyendo el balance del Central.

La próxima gestión deberá arrancar con un organismo prácticamente sin reservas disponibles. Por lo menos 3 de cada 4 dólares de la autoridad monetaria son deudas. No es el único problema a nivel financiero. Los controles cambiarios ahora se volvieron más estrictos que en diciembre de 2015. La tasa de interés en pesos es de casi el triple, la inflación es más del doble y el nivel de deuda con acreedores externos es 100 por ciento mayor que en ese momento.

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¿Qué va a pasar con el dólar tras las elecciones?, por Federico Kucher (para "Página 12" del 25-20-29)

La estrategia del Banco Central de limitar a 10 mil dólares mensuales las compras de ahorristas parece tener los días contados. La impericia de la autoridad monetaria, la salida de capitales y las nuevas medidas en carpeta.

Por Federico Kucher

El dólar es de nuevo la principal preocupación del mercado. ¿Cuál va a ser su precio a partir del lunes? ¿Se vienen nuevos controles cambiarios? Los economistas y los consultores de la city aseguran que se anunciarán medidas tras las elecciones. La estrategia del Banco Central de autorizar compras mensuales de hasta 10 mil dólares para los ahorristas parece tener los días contados. El problema es que no fue efectiva para contener la caída de las reservas.

Las nuevas medidas en carpeta

Las opciones que se analizan son dos. La primera es reducir los permisos para comprar divisas a menos de 3 mil dólares por mes. Esta es la propuesta que circula más fuerte por los pasillos de la autoridad monetaria. Esta semana el Banco Central vendió hasta 600 millones de dólares por día para evitar un salto brusco del tipo de cambio oficial. Esto no resulta sostenible y el objetivo sería reducir a menos de la mitad.la demanda de los ahorristass.

El plan B es avanzar directamente en un desdoblamiento del tipo de cambio. Los ahorristas minoristas no podrán acceder al precio del dólar oficial (planchado con la venta de las reservas) sino que lo tendrán que comprar en un mercado de cambios libre. El piso de cotización para este dólar financiero se ubicaría en torno de 80 pesos. Los únicos que accederían al dólar comercial (el regulado por el Central) serían importadores y exportadores.

La impericia del Banco Central y la fuga de divisas

En la Argentina hacer futurología cambiaria no tiene ningún sentido. El precio del dólar para los próximos días es incierto. Dependerá de las decisiones que tome el Banco Central. Pero es claro que las presiones cambiarias no son el resultado del proceso electoral. El principal punto de presión es la impericia de la autoridad monetaria para controlar la salida de capitales y recuperar cierta credibilidad. Por ello el dólar oficial en torno de los 60 pesos parece cada vez más barato.

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El Banco Central macrista está quebrado, por Federico Kucher (para "Página 12" del 13-10-19)

Los ingresos de los bancos en el último año por Letras de corto plazo sumaron 700 mil millones de pesos. 
Imagen: DyN

El patrimonio neto de la entidad monetaria finalizará el año con un negativo de 35 mil millones de dólares

Las reservas netas se ubicará a fines de diciembre por debajo de los 8500 millones de dólares. Los pasivos del organismo a cargo de Guido Sandleris ascenderán al equivalente a 80 mil millones de dólares. 

Por Federico Kucher

La economía termina este año en una situación crítica. No hace falta leer los informes de los economistas opositores o de los centros de investigación heterodoxos para entender el deterioro de la macro. La última presentación de Ricardo Arriazu hace un resumen preciso de los principales puntos de desorden. Economía en recesión. Elevada tasa de inflación. Deterioro fiscal. Bajo nivel de reservas. Nulo financiamiento externo. Precio internacional de las materias primas sin expectativa de alza. Controles cambiarios.


Los datos duros de este desorden económico aparecieron también en el último informe de la consultora de Carlos Melconian. Para diciembre estimaron que la inflación se ubicará por encima del 55 por ciento interanual, la deuda pública total sumará en torno de 340 mil millones de dólares y el desequilibrio fiscal arrojará un rojo cercano a 3 puntos y medio del PIB. Este déficit fiscal computa tanto el resultado primario como el financiero (es decir sumando los pagos de intereses de la deuda).

El Ministerio de Hacienda no es el único que termina con los números en rojo. El otro desbalance importante lo tiene el Banco Central. Las estimaciones de la consultora de Melconian indican que las reservas netas de la autoridad monetaria terminarán este año por debajo de los 8500 millones de dólares. El otro dato preocupante es que el patrimonio neto de la entidad finalizará con un negativo de 35 mil millones de dólares.

El cálculo para conocer este patrimonio neto no es complejo de seguir. Los pasivos del organismo a cargo de Guido Sandleris ascenderán en 2019 al equivalente a 80 mil millones de dólares. Esto se explica por las deudas del Central en moneda extranjera (31 mil millones de dólares), la Base Monetaria (equivalente a 26 millones de dólares) y el pasivo de las Leliq (equivalente a 23 mil millones de dólares).

Los activos –por el otro lado- se ubicarán en 45 mil millones de dólares. En este monto se cuentan tanto las reservas brutas como los títulos en manos del Central negociables en el mercado. No se consideraron títulos no negociables por 20 mil millones de dólares porque no pueden transformarse en liquidez. El Central sólo lo incorpora entre sus estadísticas como una estrategia contable para reducir el desequilibrio del balance.


El rojo de las cuentas del Central tiene como contracara el buen desempeño de los bancos. Entre los principales activos de las entidades financieras aparecen las Lebac y las Leliq. Son las mismas Letras que figuran como uno de los principales pasivos del BC. Los desequilibrios son importantes. Esta semana el titular del Central Guido Sandleris dedicó casi 10 minutos de una conferencia de prensa a asegurar que esta deuda no preocupa. Pero los banqueros piensan otra cosa y en las últimas semanas empezaron a migrar inversiones de Leliq a pases a 24 horas para intentar cubrirse de posibles medidas de la autoridad monetaria.

Los ingresos embolsados por los bancos en el último año a partir de las inversiones en letras de corto plazo ascendieron a 700 mil millones de pesos. El monto es superior a los 10 mil millones de dólares y equivale a casi todo el déficit fiscal del Tesoro. El 90 por ciento del patrimonio neto de los bancos se explica por las ganancias de Lebac y Leliq registradas durante el último año. El dato deja en evidencia el nivel de exposición que tiene la banca a un canje de los pasivos monetarios por un bono a largo plazo. También muestra el desacople notable entre la economía productiva y la financiera. Las industrias producen al 60 por ciento de la capacidad instalada por el desplome de la demanda del mercado interno mientras los bancos invierten en títulos con rendimientos superiores al 60 por ciento anual.

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