Al igual que el gobierno federal, las provincias se atascaron en deuda externa
Ahora es probable que aprovechen una reestructuración soberana
Una pila de bonos provinciales de $ 15 mil millones acecha debajo de la superficie de la ya imponente carga de la deuda soberana de Argentina, lo que distingue al último fiasco fiscal de cualquier otro en la historia del país y amenaza con cargar a los inversores extranjeros con aún más pérdidas.
Las provincias de la nación se encontraban entre los emisores más prolíficos cuando los mercados internacionales de capital reabrieron a Argentina luego de la elección favorable del presidente Mauricio Macri en 2015. Al ofrecer tasas de interés superiores al 9%, pudieron atraer inversores hambrientos de rendimiento a personas poco conocidas y poco conocidas. rincones del país escasamente poblados: lugares como la fría Tierra del Fuego en el extremo sur y el Jujuy desértico en el norte.
Ahora los administradores de dinero están compitiendo para deshacerse de la deuda en medio de las preocupaciones de que los gobiernos locales utilizarán una posible reestructuración soberana para disminuir sus propias cargas de deuda cada vez más onerosas. El hecho de que muchas provincias dependan casi totalmente de los desembolsos del gobierno federal de los dólares necesarios para realizar los pagos de intereses solo aumenta aún más el riesgo para los acreedores.
"Nos involucramos en estas provincias menos sólidas financieramente porque nuestra tesis era que, al final del día, estaban recibiendo muchas transferencias del gobierno federal", dijo Ian McCall, quien supervisa $ 190 millones en activos de mercados emergentes en First Geneva Capital Partners y ya ha vendido la mayor parte de sus tenencias de bonos provinciales. La idea era "Argentina no incumplirá con Macri, y las provincias no incumplirán porque seguirán asistidas por el gobierno federal".
Esa tesis explotó la semana pasada cuando el gobierno anunció que pospondría los pagos de pagarés locales a corto plazo como parte de un plan para modificar el perfil de más de $ 100 mil millones de deuda, una medida que S&P Global Ratings consideró un incumplimiento selectivo. Los bonos del país se desplomaron, y muchos ahora cotizan por debajo de la mitad Dilema de la deuda
Si bien Argentina está asegurando a los administradores de dinero que los esfuerzos para extender $ 50 mil millones de deuda internacional a más largo plazo serán voluntarios, el grave contexto fiscal, la reputación del país como moroso en serie y la táctica izquierdista de la probable administración entrante tienen muchas apuestas, es solo una cuestión tiempo antes de que también se detengan los pagos de esos valores. En 2001, Argentina incumplió las obligaciones de bonos por $ 95 mil millones, entonces el mayor incumplimiento en la historia.
Aunque la carga de la deuda soberana no es tan onerosa como lo era en aquel entonces, la carga sobre las provincias es significativamente mayor. La cantidad de bonos en dólares provinciales en circulación es casi el doble de lo que era en 2001, de acuerdo con la analista de Fitch Ratings, Natalia Etienne, amenazando con invertir aún más el frágil estado financiero de la nación y provocar una oleada de negociaciones de acreedores.
Si bien no hay cláusulas de incumplimiento cruzado ni garantías federales explícitas sobre los bonos provinciales, algunos emisores tendrán pocas opciones más que seguir al soberano en un escenario de incumplimiento, según Edward Glossop, economista de Capital Economics en Londres.
"Después de todo, sus deudas también son principalmente en monedas extranjeras, cuyo valor en moneda local ha aumentado considerablemente como resultado del colapso del peso", dijo Glossop. "Muchas provincias no tienen grandes flujos de ingresos en dólares que no sean el gobierno federal".
se relaciona con los $ 15 mil millones de bonos argentinos en dificultades de los que nadie habla
Entre los valores más derrotados están los de Chaco, La Rioja y Río Negro, que ya cotizan a menos de 50 centavos por dólar.
Pero quizás ninguna provincia suscita más preocupación que Buenos Aires. Con aproximadamente la mitad de toda la deuda provincial pendiente, muchos estrategas consideran que es uno de los más propensos a incumplir el pago del gobierno federal, dadas sus importantes obligaciones en moneda extranjera y las métricas crediticias más débiles.
El hecho de que Axel Kicillof, quien lideró el último incumplimiento técnico de Argentina en 2014 y está alineado con la probable administración entrante, parece que se convertirá en gobernador también aumenta las probabilidades de una reestructuración, según Delphine Arrighi, un administrador de dinero con sede en Londres. Merian Global Investors.
Ninguna de las cuatro provincias respondió a los mensajes en busca de comentarios.
Mantenerse solvente
Por supuesto, no todas las provincias serán víctimas de un incumplimiento soberano. Los inversores dicen que aquellos con acceso a dólares, como Neuquen, rico en energía , y aquellos con una base fiscal más sólida, como Córdoba, son apuestas más seguras. La mayoría también dice que las notas emitidas por la ciudad de Buenos Aires, que no incumplieron sus obligaciones en 2001, probablemente continuarán pagando.
Córdoba ya comenzó a recortar su plan de gastos de capital para preservar los fondos necesarios para pagar sus deudas en su totalidad, según un funcionario del gobierno al tanto del plan que pidió no ser identificado porque no está autorizado para hablar en público.
Neuquén, hogar de la formación de esquisto de Vaca Muerta, tiene los aproximadamente $ 100 millones necesarios para cumplir con sus obligaciones el próximo año y no buscará ningún tipo de modificación de perfil, dijo el departamento de prensa del ministerio de economía provincial en una respuesta por correo electrónico a las preguntas.
"Lo que he estado tratando de decirles a los inversionistas globales es que existe una historia de provincias que no son arrastradas por el soberano en situaciones de incumplimiento", dijo Daniel Marx, un ex secretario de finanzas argentino que ahora dirige la consultora Quantum Finanzas con sede en Buenos Aires. .
Publicado en:
https://www.bloomberg.com/amp/news/articles/2019-09-04/the-15-billion-of-distressed-argentine-bonds-no-one-talks-about?__twitter_impression=true
No hay comentarios:
Publicar un comentario