Desde hace meses los economistas venimos discutiendo si el tipo de cambio real está atrasado (“el dolar está barato”) o no.
Originalmente Milei, Caputo y sus empleados
y fans salieron a tirar la pelota afuera: “es un cálculo complejo que no se
puede hacer”. Buah.
Después dijeron que la reducción de la
brecha entre dólar oficial y financieros implicaba que no está atrasado. Pero
esos dólares no son libres, tienen intervención directa y “blend” y existen
múltiples regulaciones cruzadas que impiden que ese argumento tenga validez.
Pasó el tiempo y arrancaron las
evidencias: bienes están más caros en #Arg (se
nota en las ciudades fronterizas y viajes a Chile), vacacionar afuera es más
barato, quienes cobran en dólares se quejan del poder adquisitivo perdido (hubo
mucha inflación en U$S)
Algunos de los que argumentan que no hay
atraso usan datos anuales de comercio exterior… Miran que hay superávit
comercial anual y dicen “no hay atraso”... Pero eso esconde la situación
actual.
En los primeros meses del año la
recesión redujo las impo y a lo largo del año la recuperación del agro -desde
la sequía 2023- generó más expo (que no dependen del TCR sino por cantidades
disponibles). Y hay que sumar las exportaciones de energía (que tampoco son por
el TCR).
También la cuenta corriente del balance
cambiario del BCRA es negativa desde junio. Es decir el superávit de
exportaciones no alcanza para pagar el déficit creciente de servicios (donde
están los viajes turísticos y compras en el extranjero) e ingresos.
·Otros sostienen que no hay atraso porque
“la productividad, la baja de impuestos, etc." hacen razonable el TCR
actual. En contra ya se expresaron otros economistas ex-próceres del presidente
y campeones mundiales del atraso cambiario tomando algunos datos. Veamos otros.
Acá vemos la evolución del TCR Multilateral
y series de productividad (producto/ocupados), costo laboral (masa
salarial/IPI) y salario real (masa salarial/IPC) hasta el 3º trim 2024.
Respecto a 1998, la productividad es un 10% más baja y el costo laboral
también.
Veamos lo mismo pero para la industria…La
productividad y el costo laboral caen un 14% respecto a 1998.
Nota al pie, el dato relevante debería ser
la productividad relativa ARG frente a sus socios comerciales y no la absoluta.
Ellos la estuvieron elevando y nosotros no, por lo que la cuenta da peor. (no
llegué a actualizar pero acá pueden ver:
En otras palabras, ¡cómo vas a decir que no
hay atraso si tenés el mismo TCR de fines de convertibilidad que voló por los
aires y tenés menor productividad absoluta y relativa!
Mientras el TCR se sigue atrasando, ahora
se encuentra en niveles sólo marginalmente superiores a los últimos 3 años de
la convertibilidad (cuando la devaluación del real decretó la inviabilidad del
régimen) y fines del 2023. Pueden verlo ustedes: https://bcra.gob.ar/PublicacionesEstadisticas/Indices_tipo_cambio_multilateral.asp
Ahora bien, en este punto es
importante separar dos cosas que se mezclan en el debate: 1) puede haber atraso
-o no- 2) puede ser sostenible al menos durante un tiempo -o no-. Hoy hay
atraso pero el gobierno puede ser capaz de sostenerlo, al menos por un tiempo
¿Cuáles son las consecuencias?
Reducción y cierre de las actividades transables por no poder competir con las
importaciones, reducción de la actividad de turismo. ¿Pueden “morigerarse”? Si,
restricciones a las importaciones y demás. Pero eso sería lo contrario a lo que
hace.
¿Cómo puede sostener el atraso?
Con deuda externa (bonos, organismos), exportaciones con renta y no son tan
sensibles al atraso (agro -dejamos retenciones para otro hilo-, energía,
minería) provocando “enfermedad holandesa”, del carry comercial o financiero,
de privatizaciones.
En este sentido, aparecen más
señales del atraso. El gobierno busca fondos frescos del FMI, incrementa su
intervención de los TC financieros, quiere impulsar el crédito en dólares
quitando regulaciones (impuesta post crisis del 2001 a partir de los
aprendizajes)
Pero como hay cepo y el gobierno
quiere salir, eso implica una devaluación. Mientras más atraso, mayor
devaluación. A su vez, el blend que contiene la brecha impide acumular reservas
que permitirían maniobrar en esa salida del cepo. El día después del cepo ya es
otro mundo.
¿Qué hacer?
1) ¡No dejar que se siga
apreciando! La baja del crawling fue un error. No devaluar mínimamente
compensando las bajas del impuesto país también.
2) Eliminar el blend. Con la
brecha baja, es la clave para poder acumular reservas.
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